Les prix \u00e0 la production dans la zone euro ont progress\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions du march\u00e9. Ce chiffre sugg\u00e8re des pressions de co\u00fbts r\u00e9guli\u00e8res et graduelles \u00e0 la sortie d\u2019usine, apr\u00e8s la volatilit\u00e9 r\u00e9cente des prix en amont.<\/p>\n
L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) est surveill\u00e9 pour d\u00e9celer des signaux pr\u00e9coces d\u2019inflation \u00ab en pipeline \u00bb, car les variations des co\u00fbts des intrants des producteurs peuvent, avec le temps, se r\u00e9percuter sur les prix \u00e0 la consommation. La hausse de 0,2 % en mai maintient la tendance de court terme en ligne avec les attentes et s\u2019ajoute \u00e0 l\u2019ensemble des indicateurs suivis par la BCE dans l\u2019\u00e9valuation de la dynamique des prix au sein de l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n
L\u2019IPP de mai ressort exactement comme pr\u00e9vu, en hausse de 0,2 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. L\u2019absence de surprise conforte l\u2019id\u00e9e que l\u2019inflation de gros est, \u00e0 ce stade, pr\u00e9visible et contenue. Selon nous, cela signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne n\u2019est pas soumise \u00e0 une pression imm\u00e9diate pour modifier sa politique actuelle de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Cela s\u2019inscrit dans la lign\u00e9e de la derni\u00e8re estimation rapide de l\u2019inflation des consommateurs en juin, qui a montr\u00e9 une inflation sous-jacente stable \u00e0 2,9 %, poursuivant une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration graduelle vers l\u2019objectif de 2 % de la BCE. Avec une inflation conforme aux anticipations, nous nous attendons \u00e0 ce que la politique de la banque centrale reste sur un cap stable et clairement communiqu\u00e9. Cette pr\u00e9visibilit\u00e9 devrait continuer \u00e0 att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 globale des march\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Dans ce contexte stable, nous identifions des opportunit\u00e9s dans des strat\u00e9gies favoris\u00e9es par une faible volatilit\u00e9, comme la vente d\u2019options sur l\u2019indice EURO STOXX 50. Cet environnement rappelle la p\u00e9riode 2017-2018, lorsque la constance de la banque centrale avait conduit \u00e0 une phase prolong\u00e9e de volatilit\u00e9 comprim\u00e9e. Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite de march\u00e9 pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e au regard du risque r\u00e9el de choc de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, ces donn\u00e9es confortent la valorisation actuelle du march\u00e9 concernant les prochains mouvements de taux de la BCE. La trajectoire des contrats \u00e0 terme sur l\u2019EURIBOR semble relativement bien \u00e9tablie, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019un repricing significatif est peu probable en l\u2019absence d\u2019un \u00e9cart majeur par rapport aux attentes. Nous privil\u00e9gierons donc les spreads de calendrier pour n\u00e9gocier les anticipations sur le timing des inflexions de politique mon\u00e9taire, plut\u00f4t que sur leur direction.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro devrait rester principalement dict\u00e9 par des facteurs externes, en particulier les \u00e9volutions de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Cette donn\u00e9e domestique est neutre et ne constitue pas un catalyseur pour une sortie de range sur des paires comme l\u2019EUR\/USD. Nous utiliserons donc des options pour nous positionner sur la poursuite d\u2019\u00e9changes en range, ou pour jouer la divergence de politique mon\u00e9taire entre la BCE et d\u2019autres banques centrales.<\/p>\n\n\n\n