L\u2019euro s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain dans des \u00e9changes atones lundi, l\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019\u00e9tant \u00e9mouss\u00e9 malgr\u00e9 des statistiques allemandes plus solides. L\u2019EUR\/USD \u00e9voluait autour de 1,1415 apr\u00e8s un \u00e9chec vers 1,1470 en fin de semaine derni\u00e8re, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) repassait au-dessus de 101,00 apr\u00e8s un rebond depuis 100,60 vendredi. Le climat de march\u00e9 restait brid\u00e9 par l\u2019incertitude entourant le processus de paix entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, ce qui a soutenu la demande de billet vert.<\/p>\n
Les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne ont progress\u00e9 de 1,9% sur un mois en mai, au-dessus du consensus (+1,2%), effa\u00e7ant en partie la baisse de 3,2% enregistr\u00e9e en avril. Dans la zone euro, l\u2019indice Sentix de confiance des investisseurs pour juillet s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 -3,1, son meilleur niveau depuis le d\u00e9but de la guerre de l\u2019Iran, apr\u00e8s -13,4 en juin. L\u2019attention se portera ensuite sur l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) et les ventes au d\u00e9tail en zone euro, tandis qu\u2019aux \u00c9tats-Unis sont attendus l\u2019ISM des services (PMI) ainsi que des propos du gouverneur de la Fed Christopher Waller.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019euro peine \u00e0 trouver un relais face au dollar am\u00e9ricain cette semaine, malgr\u00e9 quelques signaux \u00e9conomiques encourageants en provenance du continent. Les derniers chiffres de la production industrielle allemande ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse modeste de 0,5% sur un mois, mais cette bonne nouvelle est \u00e9clips\u00e9e par une prudence plus g\u00e9n\u00e9rale des march\u00e9s. Cette tension entre les indicateurs r\u00e9gionaux et le sentiment global plafonne toute progression significative.<\/p>\n
Le principal moteur est un regain d\u2019incertitude, aliment\u00e9 par la persistance de frictions commerciales et l\u2019instabilit\u00e9 dans des couloirs maritimes mondiaux cl\u00e9s. Cela pousse les investisseurs vers la valeur refuge du dollar, un mouvement \u00ab risk-off \u00bb classique d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 \u00e0 de multiples reprises. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX), barom\u00e8tre important de la nervosit\u00e9 des march\u00e9s, est remont\u00e9 autour de 18, signe que les op\u00e9rateurs ach\u00e8tent davantage de protection contre d\u2019\u00e9ventuels mouvements brusques.<\/p>\n
Nous estimons que cet environnement favorise, au moins \u00e0 court terme, des strat\u00e9gies misant sur un dollar plus ferme. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaine restent tenaces, avec un dernier CPI \u00e0 3,1%, ce qui sugg\u00e8re que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale h\u00e9sitera \u00e0 baisser ses taux. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019inflation en zone euro s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 2,5%, offrant \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne davantage de marge pour assouplir sa politique si l\u2019activit\u00e9 devait fl\u00e9chir.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela dessine plusieurs pistes claires pour les semaines \u00e0 venir. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD afin de se couvrir contre un passage potentiel sous le seuil de 1,0900. Ces options constituent un moyen relativement peu co\u00fbteux de se prot\u00e9ger contre le risque de baisse sur la paire.<\/p>\n
Il peut aussi \u00eatre pertinent d\u2019envisager des positions longues sur la volatilit\u00e9 via des options d\u2019achat (calls) sur le VIX ou des instruments similaires. Le march\u00e9 semble complaisant, \u00e0 l\u2019image de la p\u00e9riode ayant pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 le choc des prix de l\u2019\u00e9nergie de 2022, qui avait provoqu\u00e9 une forte envol\u00e9e de la volatilit\u00e9 de l\u2019euro. Un \u00e9v\u00e9nement g\u00e9opolitique soudain pourrait entra\u00eener une revalorisation rapide des actifs, et d\u00e9tenir de la volatilit\u00e9 pourrait constituer une couverture potentiellement r\u00e9mun\u00e9ratrice face \u00e0 ce type de mouvement.<\/p>\n\n\n\n