GBP\/JPY a prolong\u00e9 sa hausse pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, progressant vers la zone des 216,50 en d\u00e9but d\u2019\u00e9changes europ\u00e9ens lundi, tout pr\u00e8s du plus haut pluriannuel \u00e9tabli fin avril. Le taux directeur japonais s\u2019\u00e9tablit \u00e0 1%, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1995, mais le co\u00fbt du financement demeure faible par rapport au Royaume-Uni, o\u00f9 le taux de base de la Banque d\u2019Angleterre est \u00e0 3,75%. Il en r\u00e9sulte un \u00e9cart d\u2019environ 275 pdb, qui soutient les m\u00e9canismes de carry trade ayant pes\u00e9 sur le JPY.<\/p>\n
Les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont \u00e9galement continu\u00e9 de peser sur le yen. Le ratio dette publique brute\/PIB du Japon est pr\u00e9sent\u00e9 comme le plus \u00e9lev\u00e9 du G7, tandis que le plan d\u2019investissement public-priv\u00e9 de 370 000 milliards de yens port\u00e9 par la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi doit s\u2019\u00e9taler sur 14 ans. Par ailleurs, la d\u00e9pendance aux importations d\u2019\u00e9nergie et les tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont \u00e9t\u00e9 mises en avant apr\u00e8s que l\u2019ambassadeur d\u2019Iran en Chine a d\u00e9clar\u00e9 samedi que T\u00e9h\u00e9ran envisageait de nouveaux frais de service pour les navires empruntant cette route, ravivant les craintes de perturbation de l\u2019approvisionnement en p\u00e9trole. Les autorit\u00e9s ont r\u00e9affirm\u00e9 leur volont\u00e9 de r\u00e9agir aux mouvements de change, m\u00eame si une l\u00e9g\u00e8re fermet\u00e9 du dollar a marginalement pes\u00e9 sur la livre sterling.<\/p>\n
Au vu de la situation actuelle, nous pensons que la solide tendance haussi\u00e8re de la livre sterling face au yen japonais (GBP\/JPY) va se poursuivre. Le c\u0153ur de cette dynamique est le carry trade, nourri par l\u2019\u00e9cart de 275 points de base entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques et japonais. Cette diff\u00e9rence fondamentale devrait continuer d\u2019alimenter la demande des investisseurs pour la livre au d\u00e9triment du yen.<\/p>\n
Nous estimons que parier contre le yen reste le trade consensuel. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour d\u00e9but juillet 2026 montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le JPY ont atteint leur niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis plus de deux ans. Cela indique que le march\u00e9 dans son ensemble partage notre diagnostic d\u2019une poursuite de la faiblesse du yen.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous cherchons \u00e0 nous positionner en vue d\u2019une nouvelle progression dans les prochaines semaines via des options. Nous voyons de la valeur \u00e0 l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) GBP\/JPY avec des prix d\u2019exercice autour de 218,00 et 220,00, avec des \u00e9ch\u00e9ances probables en ao\u00fbt et septembre 2026. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti du mouvement haussier attendu tout en limitant le risque de baisse au montant de la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Les graves probl\u00e8mes budg\u00e9taires du Japon constituent une autre justification de notre position. Le ratio dette\/PIB de l\u2019\u00c9tat japonais a d\u00e9sormais d\u00e9pass\u00e9 265% au dernier trimestre, un niveau qui continue d\u2019inqui\u00e9ter les march\u00e9s. Le nouveau plan massif d\u2019investissement public du Premier ministre ne devrait qu\u2019aggraver la situation, rendant le yen fondamentalement peu attractif.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement les risques g\u00e9opolitiques qui p\u00e8sent fortement sur le Japon. Les tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser les contrats \u00e0 terme sur le Brent au-del\u00e0 de 95 dollars le baril, un choc direct pour les pays importateurs d\u2019\u00e9nergie comme le Japon. La pression sur sa balance commerciale ajoute une couche suppl\u00e9mentaire de faiblesse pour le yen.<\/p>\n
Si les responsables japonais brandissent verbalement la menace d\u2019une intervention, nous ne voyons pas cela comme un risque durable pour la tendance. La derni\u00e8re intervention majeure fin 2024 n\u2019a provoqu\u00e9 qu\u2019un repli temporaire avant que les facteurs fondamentaux ne reprennent la main. Nous consid\u00e9rerions toute baisse provoqu\u00e9e par une intervention comme une meilleure opportunit\u00e9 d\u2019initier des positions haussi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n