BNY s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) rel\u00e8ve l\u2019Official Cash Rate (OCR) de 25 pdb, \u00e0 2,50 %, ce qui constituerait sa premi\u00e8re hausse \u05de\u05d0\u05d6 mai 2023. Ce sc\u00e9nario s\u2019appuie sur un PIB plus robuste, un march\u00e9 du travail r\u00e9silient et une inflation qui demeure proche du haut de la fourchette cible. Les march\u00e9s devraient davantage scruter le communiqu\u00e9 accompagnant la d\u00e9cision que le mouvement lui\u2011m\u00eame. <\/p>\n
L\u2019attention devrait se porter sur l\u2019orientation prospective (forward guidance) et sur le point de savoir si la RBNZ conserve un biais restrictif, maintenant une trajectoire de politique mon\u00e9taire projet\u00e9e compatible avec une remont\u00e9e \u00e0 3,00 % d\u2019ici le T1 2027. L\u2019int\u00e9r\u00eat devrait ensuite s\u2019\u00e9largir aux signaux r\u00e9gionaux de politique mon\u00e9taire, avec en ligne de mire les prochaines d\u00e9cisions de la RBNZ et de Bank Negara Malaysia pour les perspectives plus larges de taux.<\/p>\n
Nous anticipons que la Reserve Bank of New Zealand rel\u00e8vera son Official Cash Rate de 25 points de base \u00e0 2,50 %, sa premi\u00e8re hausse depuis mai 2023. Cette d\u00e9cision est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es montrant une inflation au T2 rest\u00e9e ferme \u00e0 2,9 % et un march\u00e9 du travail r\u00e9silient, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %. La hausse attendue semble d\u00e9j\u00e0 pleinement int\u00e9gr\u00e9e dans les prix ; notre attention ne porte donc pas sur la d\u00e9cision en elle\u2011m\u00eame.<\/p>\n
Notre principal point d\u2019attention concerne l\u2019orientation prospective de la banque et la question de savoir si elle maintient un biais restrictif. Le march\u00e9 est positionn\u00e9 pour des signaux indiquant que les taux continueront de progresser vers 3,00 % d\u00e9but 2027. Toute h\u00e9sitation ou un ton plus neutre de la RBNZ constituerait une surprise nettement accommodante et affaiblirait probablement le dollar n\u00e9o\u2011z\u00e9landais.<\/p>\n
Historiquement, le NZD a affich\u00e9 une volatilit\u00e9 marqu\u00e9e autour des r\u00e9unions de la RBNZ lorsque l\u2019orientation prospective divergeait des attentes, notamment durant le cycle de resserrement agressif de 2021\u20112022. Nous anticipons un environnement similaire, o\u00f9 le ton du communiqu\u00e9 p\u00e8sera davantage sur l\u2019action des march\u00e9s que la hausse de taux elle\u2011m\u00eame. Le risque est que la banque d\u00e9\u00e7oive le sc\u00e9nario le plus agressif int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9.<\/p>\n
Compte tenu des incertitudes entourant le guidage, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir aux options pour trader la volatilit\u00e9 potentielle. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de vente (puts) sur NZD permet de prendre une position \u00e0 risque d\u00e9fini sur un mouvement de change plus ample que pr\u00e9vu. La volatilit\u00e9 implicite sur les maturit\u00e9s courtes est \u00e9lev\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019une r\u00e9action marqu\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous suivons de pr\u00e8s la courbe des swaps index\u00e9s overnight (OIS). Tout signal laissant entendre que la RBNZ pourrait ralentir le rythme de ses hausses futures entra\u00eenerait un repli des rendements sur la partie courte de la courbe. Cela ouvre une possibilit\u00e9 de positionnement via des FRA (forward rate agreements) ou des swaps de taux, afin de tirer parti d\u2019un r\u00e9ajustement de la trajectoire de l\u2019OCR.<\/p>\n
Cette d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire cr\u00e9era \u00e9galement des opportunit\u00e9s sur les croisements de devises. Une trajectoire restrictive confirm\u00e9e de la RBNZ pourrait soutenir le NZD face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Nous surveillons tout particuli\u00e8rement la paire NZD\/AUD, la Reserve Bank of Australia \u00e9tant largement attendue en statu quo.<\/p>\n\n\n\n