Les commandes industrielles allemandes en donn\u00e9es brutes (non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res) ont progress\u00e9 de 6,2% sur un an en mai, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s 1,6% pr\u00e9c\u00e9demment. Ces chiffres indiquent une acc\u00e9l\u00e9ration de la demande entrante adress\u00e9e aux industriels par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n
La publication de mai marque une nette am\u00e9lioration par rapport au chiffre ant\u00e9rieur et sugg\u00e8re des flux de commandes plus solides \u00e0 court terme. La s\u00e9rie \u00e9tant publi\u00e9e en donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, les comparaisons d\u2019un mois sur l\u2019autre peuvent \u00eatre affect\u00e9es par des effets de calendrier, mais la hausse en glissement annuel ressort \u00e0 6,2% contre 1,6%.<\/p>\n\n
Le bond significatif des commandes industrielles allemandes \u00e0 6,2% contre 1,6% constitue un signal fort de reprise industrielle. Nous y voyons un indicateur clair d\u2019un renforcement de la demande au sein de l\u2019\u00e9conomie c\u0153ur de la zone euro. Cette surprise positive impose de r\u00e9\u00e9valuer la trajectoire de croissance europ\u00e9enne pour le second semestre.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette vigueur, nous nous positionnons en faveur d\u2019un rally des actions europ\u00e9ennes, en particulier de l\u2019indice allemand DAX. Le DAX a d\u00e9j\u00e0 gagn\u00e9 plus de 4% sur le dernier mois, franchissant le seuil des 19 000 points, et ces donn\u00e9es apportent un catalyseur suppl\u00e9mentaire pour de nouvelles progressions. Nous estimons que des options d\u2019achat (calls) sur futures DAX ou des ETF li\u00e9s au secteur industriel offrent un couple rendement\/risque attractif au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette solidit\u00e9 \u00e9conomique devrait aussi inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 conserver un biais plus restrictif. Avec l\u2019inflation HICP de la zone euro pour juin rest\u00e9e ferme \u00e0 2,4%, au-dessus de l\u2019objectif de la BCE, les anticipations de baisse de taux devraient s\u2019att\u00e9nuer. Dans ce contexte, nous anticipons une poursuite de la hausse des rendements allemands, ce qui rend des positions vendeuses sur les futures Bund int\u00e9ressantes comme couverture.<\/p>\n\n
Le red\u00e9marrage du moteur \u00e9conomique allemand devrait constituer un puissant soutien pour l\u2019euro. Nous privil\u00e9gions des positions longues sur l\u2019EUR, notamment face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. L\u2019EUR\/USD a r\u00e9cemment franchi la r\u00e9sistance de 1,1000, et ces donn\u00e9es plaident pour une poursuite du mouvement haussier dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous notons toutefois que la volatilit\u00e9 de march\u00e9, mesur\u00e9e par l\u2019indice VSTOXX, est retomb\u00e9e sur des plus bas de plusieurs mois autour de 14. Cela sugg\u00e8re qu\u2019un certain rel\u00e2chement pourrait s\u2019installer, le march\u00e9 int\u00e9grant un sc\u00e9nario de reprise sans accrocs. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options de vente (puts) bon march\u00e9, \u00e0 maturit\u00e9 plus longue, sur de grands indices europ\u00e9ens, afin de couvrir un portefeuille contre d\u2019\u00e9ventuels chocs inattendus.<\/p>\n\n
Ce sch\u00e9ma rappelle les phases de reprise cyclique observ\u00e9es apr\u00e8s 2020, o\u00f9 les secteurs industriels et manufacturiers avaient tir\u00e9 les march\u00e9s vers le haut. Nous suivrons attentivement les prochaines publications des PMI \u00ab flash \u00bb attendues fin juillet. Un chiffre solide confirmerait qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une tendance, et non d\u2019un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9.<\/p>\n\n\n\n