Les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne ont progress\u00e9 de 1,9 % en mai, au-dessus du consensus de 1,2 %, selon les donn\u00e9es publi\u00e9es lundi par l\u2019Office f\u00e9d\u00e9ral de la statistique. Cette hausse intervient apr\u00e8s une baisse de 3,2 % en avril, r\u00e9vis\u00e9e en am\u00e9lioration par rapport au recul initialement annonc\u00e9 de 3,8 %.<\/p>\n
Sur un an, les commandes \u00e0 l\u2019industrie ont augment\u00e9 de 6,2 %, contre 2,1 % pr\u00e9c\u00e9demment, la lecture ant\u00e9rieure ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse depuis 1,6 %. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a montr\u00e9 une volatilit\u00e9 mod\u00e9r\u00e9e autour de la publication, tandis que l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait en dernier lieu 0,1 % vers 1,1425, sur fond de renforcement du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n—\n
Au regard de la vigueur des commandes \u00e0 l\u2019industrie allemandes en mai, nous y voyons un signe que le moteur \u00e9conomique de la zone euro tient mieux que pr\u00e9vu. Ce rebond bouscule le r\u00e9cit d\u2019un net ralentissement et sugg\u00e8re une r\u00e9silience sous-jacente. Dans ce contexte, la faiblesse r\u00e9cente de l\u2019euro peut \u00eatre envisag\u00e9e comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9e favorable offre \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne davantage de justifications pour maintenir une posture de politique mon\u00e9taire ferme. Avec les derniers chiffres d\u2019inflation sous-jacente de la zone euro, publi\u00e9s fin juin, rest\u00e9s solides \u00e0 2,4 %, la BCE devrait \u00e9viter de signaler des baisses de taux \u00e0 court terme. Nous anticipons que les contrats \u00e0 terme sur taux devront r\u00e9duire la prime accord\u00e9e \u00e0 un sc\u00e9nario accommodant dans les mois \u00e0 venir, ce qui devrait soutenir l\u2019euro.<\/p>\n—\n
Nous pouvons consid\u00e9rer la faible volatilit\u00e9 de march\u00e9 comme une opportunit\u00e9 de se positionner en vue d\u2019un potentiel rally de l\u2019EUR\/USD. L\u2019indice VSTOXX, mesure de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, est r\u00e9cemment retomb\u00e9 pr\u00e8s de 14, rendant les options relativement peu co\u00fbteuses. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD hors de la monnaie, avec \u00e9ch\u00e9ance septembre, offre une exposition haussi\u00e8re \u00e0 co\u00fbt limit\u00e9.<\/p>\n
Cette lecture est \u00e9galement confort\u00e9e par l\u2019enqu\u00eate ZEW sur le sentiment \u00e9conomique en Allemagne publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re, elle aussi sup\u00e9rieure aux attentes, signalant un optimisme croissant des investisseurs. Dans cette optique, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 construire des bull call spreads sur l\u2019EUR\/USD, par exemple en achetant le strike 1,15 et en vendant le strike 1,17, afin de viser une progression mesur\u00e9e tout en bornant le risque.<\/p>\n
Il faut toutefois int\u00e9grer la possibilit\u00e9 que les statistiques am\u00e9ricaines renforcent le dollar, ce qui pourrait plafonner tout rally imm\u00e9diat de l\u2019euro. Pour ceux qui sont d\u00e9j\u00e0 expos\u00e9s \u00e0 une position vendeuse sur l\u2019euro, c\u2019est un moment opportun pour acheter des calls de protection afin de se couvrir contre un retournement abrupt. Cela rappelle le sch\u00e9ma observ\u00e9 en 2023, o\u00f9 des donn\u00e9es europ\u00e9ennes solides avaient plut\u00f4t g\u00e9n\u00e9r\u00e9 une action des prix heurt\u00e9e, \u00e0 double sens, qu\u2019une tendance lin\u00e9aire.<\/p>\n\n\n\n