L\u2019EUR\/USD a entam\u00e9 la semaine dans le calme, \u00e9voluant dans un couloir \u00e9troit sous la zone des 1,1400 en Asie, tout en restant proche du plus haut de pr\u00e8s de deux semaines atteint jeudi dernier. Le risque g\u00e9opolitique demeure un facteur : malgr\u00e9 un accord int\u00e9rimaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, les tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz persistent, T\u00e9h\u00e9ran cherchant \u00e0 renforcer son contr\u00f4le sur cette voie de passage. Ce contexte soutient le dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge et constitue un vent contraire pour la paire, m\u00eame si le mouvement a \u00e9t\u00e9 att\u00e9nu\u00e9 par l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9duit leurs anticipations de durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi d\u00e9cevantes. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont montr\u00e9 57 000 emplois ajout\u00e9s en juin, contre 110 000 attendus, tandis que mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 ; le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2 %. Avec le fort repli des prix du p\u00e9trole brut, les craintes inflationnistes se sont att\u00e9nu\u00e9es et les attentes sont pass\u00e9es d\u2019une \u00e0 deux hausses de taux de la Fed en 2026 \u00e0 une fourchette comprise entre z\u00e9ro et une. En Europe, une inflation de la zone euro plus faible a r\u00e9duit la probabilit\u00e9 implicite de nouvelles hausses de taux de la BCE. Le calendrier comprend les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne, l\u2019indice Sentix de la zone euro, les prix \u00e0 la production (PPI) et les ventes au d\u00e9tail, puis l\u2019ISM des services aux \u00c9tats-Unis et des interventions de membres du FOMC.<\/p>\n\n
Nous observons une paire EUR\/USD enferm\u00e9e dans un range serr\u00e9 sous le seuil de 1,1450, reflet d\u2019un march\u00e9 travers\u00e9 par des forces contradictoires. La faiblesse li\u00e9e \u00e0 des donn\u00e9es de la zone euro plus molles est compens\u00e9e par les doutes sur la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Ce bras de fer sugg\u00e8re qu\u2019une tendance directionnelle marqu\u00e9e a peu de chances de s\u2019imposer imm\u00e9diatement dans les prochains jours.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces signaux divergents, nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite est probablement sous-valoris\u00e9e par le march\u00e9. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019euro (Euro Currency Volatility Index, EVZ) a r\u00e9cemment touch\u00e9 5,8, un niveau in\u00e9dit depuis le premier trimestre, rendant les primes d\u2019options relativement bon march\u00e9. Cela offre une opportunit\u00e9 aux traders de se positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle sortie de range au cours des prochaines semaines, sans miser sur un sens pr\u00e9cis.<\/p>\n\n
Nous int\u00e9grons le r\u00e9cent CPI core am\u00e9ricain, ressorti \u00e0 seulement 2,1 % sur un an, ce qui conforte le sc\u00e9nario d\u2019une d\u00e9sinflation et limite le potentiel de durcissement de ton (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed. Le NFP d\u00e9cevant de la semaine derni\u00e8re, \u00e0 57 000 seulement, p\u00e8se nettement sur le dollar. D\u00e8s lors, toute fermet\u00e9 \u00e0 court terme du billet vert aliment\u00e9e par des nouvelles g\u00e9opolitiques devrait constituer une opportunit\u00e9 de vente.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, le potentiel de l\u2019euro est brid\u00e9 par l\u2019orientation accommodante (\u00ab dovish \u00bb) de la Banque centrale europ\u00e9enne. Avec la derni\u00e8re estimation flash de l\u2019inflation IPCH de la zone euro \u00e0 un modeste 1,9 %, la pression est limit\u00e9e pour que la BCE agisse lors de sa r\u00e9union du 25 juillet. Cette situation rappelle la p\u00e9riode 2019-2020, o\u00f9 l\u2019inaction de la BCE avait maintenu la monnaie unique enferm\u00e9e dans des ranges pendant de longues p\u00e9riodes.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions un sc\u00e9nario de hausse de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019un pari directionnel \u00e0 court terme. Une strat\u00e9gie de straddle acheteur \u2014 consistant \u00e0 acheter simultan\u00e9ment une option d\u2019achat (call) et une option de vente (put) avec le m\u00eame prix d\u2019exercice et la m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance \u2014 para\u00eet adapt\u00e9e pour l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019ao\u00fbt. Cette approche profite d\u2019un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l\u2019autre, sans avoir \u00e0 anticiper quelle banque centrale rompra en premier l\u2019impasse actuelle.<\/p>\n\n\n\n