Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale estime que des chiffres PMI chinois plus solides signalent une expansion lente mais r\u00e9guli\u00e8re, ce qui r\u00e9duit la pression sur la PBoC pour assouplir sa politique. Le PMI manufacturier officiel est remont\u00e9 \u00e0 50,3 en juin contre 50,0, tandis que le PMI non manufacturier a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 50,2 contre 50,1. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY est repass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 50 jours \u00e0 6,7938 apr\u00e8s une d\u00e9ception sur les NFP am\u00e9ricains, et un PMI manufacturier priv\u00e9 RatingDog a montr\u00e9 une expansion pour un septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif.<\/p>\n\n
La vigueur du yuan au 1S26 a \u00e9t\u00e9 associ\u00e9e \u00e0 des exportations r\u00e9silientes, soutenues en partie par le boom mondial de l\u2019IA. Sur le front commercial, le commissaire europ\u00e9en au Commerce Maros Sefcovic et le ministre chinois du Commerce Wang Wentao se sont entretenus \u00e0 Bruxelles, alors que l\u2019indice RMB CEFTS pond\u00e9r\u00e9 du commerce a grimp\u00e9 \u00e0 son plus haut niveau depuis juillet 2022. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la r\u00e9union du Politburo plus tard ce mois-ci, tandis que la NDRC a renforc\u00e9 la surveillance des lev\u00e9es de fonds en exhortant les banques \u00e0 \u00e9viter de garantir des \u00e9missions obligataires \u00e0 haut rendement en yuans et en dollars. Le rendement du CGB \u00e0 10 ans a gagn\u00e9 3 pdb cette semaine \u00e0 1,75 %.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la force du yuan comme une tendance principale \u00e0 suivre au cours des prochaines semaines. Le dollar s\u2019est globalement affaibli apr\u00e8s le dernier rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, qui a montr\u00e9 une hausse du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, laissant davantage de marge d\u2019appr\u00e9ciation au yuan. Nous examinons des options qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un test par l\u2019USD\/CNH de son point bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, autour de 6,75.<\/p>\n\n
La posture patiente de la banque centrale implique que nous n\u2019anticipons pas de choc de politique mon\u00e9taire majeur avant la r\u00e9union du Politburo fin juillet. En cons\u00e9quence, la volatilit\u00e9 implicite sur les options USD\/CNH est retomb\u00e9e vers 3,5 %, un plus bas pluriannuel pour cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e. Cela rend l\u2019achat d\u2019options de vente sur le dollar contre le yuan relativement peu co\u00fbteux pour des paris directionnels.<\/p>\n\n
Avec un rendement \u00e0 10 ans qui se raffermit \u00e0 1,75 %, nous restons prudents quant \u00e0 un nouvel assouplissement de la banque centrale. Le march\u00e9 a effac\u00e9 au moins une baisse compl\u00e8te de 10 points de base qui \u00e9tait encore anticip\u00e9e il y a un mois. Nous envisagerions de vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat chinoises afin de se couvrir, ou de sp\u00e9culer, sur une nouvelle d\u00e9rive haussi\u00e8re des rendements.<\/p>\n\n
La divergence entre le secteur exportateur dop\u00e9 par l\u2019IA et l\u2019\u00e9conomie domestique devient un th\u00e8me cl\u00e9. Depuis mai, l\u2019indice STAR 50, tr\u00e8s expos\u00e9 aux technologies et aux semi-conducteurs, a surperform\u00e9 l\u2019indice CSI 300 de pr\u00e8s de 8 %. Nous pensons que le recours aux options pour structurer un trade en paire \u2014 achat de calls sur un ETF orient\u00e9 tech et positions \u00e0 biais vendeur sur un ETF financier ou immobilier \u2014 pourrait permettre de capter cette tendance.<\/p>\n\n\n\n