USD\/CHF est en passe d\u2019enregistrer sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en cinq semaines apr\u00e8s que des chiffres des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) aux \u00c9tats-Unis plus faibles jeudi ont pes\u00e9 sur le dollar, m\u00eame si la paire s\u2019est stabilis\u00e9e vendredi, les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuant la trajectoire des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La paire s\u2019affichait en dernier lieu quasiment inchang\u00e9e autour de 0,8034, apr\u00e8s un creux \u00e0 0,8010, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluait vers 100,84 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier \u00e0 100,61. L\u2019ampleur limit\u00e9e des ventes de dollars sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9cart sur les NFP a davantage modifi\u00e9 le calendrier que la direction du durcissement de la Fed, la politique mon\u00e9taire devant rester restrictive alors que l\u2019inflation demeure au-dessus de l\u2019objectif de 2% apr\u00e8s une r\u00e9cente acc\u00e9l\u00e9ration li\u00e9e \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es modestement : selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019une action en septembre ressort \u00e0 53%, contre 63% avant la publication, tandis que les probabilit\u00e9s pour d\u00e9cembre restent \u00e0 76%. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le rapport sur l\u2019IPC de juin attendu plus tard ce mois-ci, les risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie s\u2019att\u00e9nuant avec le reflux du p\u00e9trole, qui a effac\u00e9 l\u2019essentiel des gains d\u00e9clench\u00e9s par la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran. En Suisse, une inflation faible soutient l\u2019id\u00e9e que la Banque nationale suisse (BNS) maintiendra ses taux \u00e0 0%, tout en conservant sa disposition \u00e0 intervenir pour contenir une force excessive du franc ; la semaine prochaine, l\u2019agenda se concentre sur l\u2019ISM des services am\u00e9ricain et le compte rendu (minutes) de la Fed, aucune statistique suisse n\u2019\u00e9tant pr\u00e9vue.<\/p>\n\n—\n\n
Au vu du r\u00e9cent recul de l\u2019USD\/CHF apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain inf\u00e9rieur aux attentes, nous n\u2019y voyons pas un retournement de tendance, mais une baisse temporaire. L\u2019incapacit\u00e9 du dollar \u00e0 prolonger sa correction sugg\u00e8re que le march\u00e9 anticipe toujours une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif. Ce repli constitue un point d\u2019entr\u00e9e potentiel pour les op\u00e9rateurs qui misent sur un regain de vigueur du billet vert dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous estimons que le march\u00e9 a sur-r\u00e9agi aux derniers chiffres des NFP, qui montrent que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine n\u2019a cr\u00e9\u00e9 que 155 000 emplois en juin, contre 210 000 attendus. Si l\u2019outil CME FedWatch indique que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en juillet est retomb\u00e9e \u00e0 seulement 25%, les chances d\u2019un rel\u00e8vement d\u2019ici la r\u00e9union de novembre restent sup\u00e9rieures \u00e0 70%. Cela montre que les traders interpr\u00e8tent ces donn\u00e9es faibles comme un report, et non une annulation, du prochain mouvement de la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9cisif pour le dollar sera le rapport sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) am\u00e9ricain attendu \u00e0 la mi-juillet. Avec une inflation sous-jacente rest\u00e9e tenace autour de 3,1% sur le dernier trimestre, toute surprise haussi\u00e8re lors de la prochaine publication devrait faire remonter fortement les probabilit\u00e9s de rel\u00e8vement des taux, propulsant l\u2019USD \u00e0 la hausse. Il convient donc d\u2019\u00eatre positionn\u00e9 en vue d\u2019un possible pic de volatilit\u00e9 autour de cette \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n—\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, la Banque nationale suisse (BNS) reste attach\u00e9e \u00e0 une politique accommodante. Les derniers chiffres d\u2019inflation suisse pour juin se sont \u00e9tablis \u00e0 un niveau ma\u00eetris\u00e9 de 1,4%, ce qui ne donne aucune raison \u00e0 la banque centrale d\u2019envisager des hausses de taux. Cette divergence croissante entre une Fed au biais restrictif et une BNS neutre apporte un solide soutien de fond \u00e0 la paire USD\/CHF.<\/p>\n\n
Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement privil\u00e9gie des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019un risque de baisse limit\u00e9 et d\u2019un potentiel de hausse sur l\u2019USD\/CHF. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de courte maturit\u00e9 pour profiter d\u2019un rebond apr\u00e8s la publication de l\u2019IPC am\u00e9ricain. La vente d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie, avec un prix d\u2019exercice situ\u00e9 sous des niveaux de support cl\u00e9s, peut \u00e9galement constituer une strat\u00e9gie efficace pour encaisser de la prime, compte tenu de la volont\u00e9 implicite de la BNS d\u2019\u00e9viter une appr\u00e9ciation excessive du franc.<\/p>\n\n\n\n