La livre sterling est rest\u00e9e stable vendredi face au dollar, tout en demeurant sur une trajectoire de hausse hebdomadaire de plus de 1 % alors que les march\u00e9s doutent davantage de la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Le GBP\/USD \u00e9voluait autour de 1,3350 et \u00e9tait \u00e9galement mentionn\u00e9 \u00e0 1,3354, tandis que la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 200 jours se situe \u00e0 1,3399 et qu\u2019un groupe de SMA proche converge vers 1,3409. Les statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi ont montr\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin ont d\u00e9\u00e7u les pr\u00e9visions, et les mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s de fa\u00e7on \u00e0 impliquer -74 000 emplois sur avril et mai, ce qui a d\u00e9plac\u00e9 le sc\u00e9nario de march\u00e9 vers un mouvement en octobre. Les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage (Initial Jobless Claims) pour la semaine se terminant le 4 juillet sont attendues en hausse de 215 000 \u00e0 219 000, avec au centre de l\u2019attention les minutes du FOMC et le rapport d\u2019inflation am\u00e9ricain du 14 juillet, ainsi que l\u2019ISM Services PMI.<\/p>\n
Au Royaume-Uni, l\u2019incertitude politique persistait, la devise s\u2019\u00e9changeant proche des niveaux de mi-juin, tandis que le PMI S&P Global des services de juin a recul\u00e9 de 49,3 \u00e0 48,8 et que les nouvelles commandes ont diminu\u00e9 pour un quatri\u00e8me mois. La semaine prochaine sera marqu\u00e9e par des interventions de la Banque d\u2019Angleterre et le rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re (Financial Stability Report). La valorisation sur les d\u00e9riv\u00e9s indiquait une probabilit\u00e9 de 46 % d\u2019une hausse des taux de la Fed en 2026, tandis que les futures sugg\u00e9raient 70 % de chances d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici fin 2026. Parmi les rep\u00e8res techniques figuraient une ligne de r\u00e9sistance baissi\u00e8re depuis environ 1,3520, un RSI (14) proche de 53, et un support de plus long terme autour de 1,3159.<\/p>\n
Nous estimons que le march\u00e9 a raison de remettre en question une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi d\u00e9cevant. Le chiffre des Nonfarm Payrolls pour juin ne s\u2019est \u00e9tabli qu\u2019\u00e0 150 000, sous le consensus de 180 000, et les r\u00e9visions \u00e0 la baisse montrent d\u00e9sormais une perte nette de 74 000 emplois sur les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es, combin\u00e9es \u00e0 un taux de ch\u00f4mage qui vient juste de remonter \u00e0 4,0 %, donnent \u00e0 la Fed une marge pour faire une pause.<\/p>\n
L\u2019\u00e9v\u00e9nement principal pour nous est la prochaine publication de l\u2019inflation am\u00e9ricaine le 14 juillet, qui devrait g\u00e9n\u00e9rer une volatilit\u00e9 significative. Avec une derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation sous-jacente (Core CPI) de mai rest\u00e9e ferme \u00e0 un niveau obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9 de 3,5 % en glissement annuel, toute surprise haussi\u00e8re remettrait imm\u00e9diatement sur la table une hausse en septembre. Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 du dollar am\u00e9ricain en envisageant des strat\u00e9gies optionnelles qui profitent d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pour nous positionner, nous envisageons d\u2019acheter des straddles d\u2019options sur des futures GBP\/USD expirant apr\u00e8s la publication de l\u2019inflation. Cela consiste \u00e0 acheter \u00e0 la fois une option d\u2019achat (call) et une option de vente (put) avec le m\u00eame prix d\u2019exercice et la m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance. Cette strat\u00e9gie sera profitable si la paire conna\u00eet un mouvement ample dans un sens ou dans l\u2019autre, sans que nous ayons \u00e0 anticiper l\u2019issue du rapport d\u2019inflation.<\/p>\n
Au Royaume-Uni, le tableau \u00e9conomique para\u00eet nettement plus faible, \u00e0 la limite de la stagflation. Le r\u00e9cent PMI S&P Global des services est tomb\u00e9 \u00e0 48,8, signalant une contraction, tandis que le dernier PIB trimestriel a affich\u00e9 une croissance an\u00e9mique de seulement 0,1 %. Malgr\u00e9 cela, l\u2019inflation britannique demeure bien plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, avec une derni\u00e8re lecture \u00e0 4,2 %, ce qui explique pourquoi les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse des taux de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Cette divergence des perspectives de politique mon\u00e9taire, conjugu\u00e9e \u00e0 une r\u00e9sistance technique du GBP\/USD pr\u00e8s de 1,3400, sugg\u00e8re que la r\u00e9cente fermet\u00e9 de la livre est fragile. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines ressortent \u00e9lev\u00e9es, la paire devrait probablement buter sur cette r\u00e9sistance, ce que nous consid\u00e9rerions comme une opportunit\u00e9 de renforcer des positions baissi\u00e8res. Une cassure sous le support de 1,3200 pourrait entra\u00eener une baisse rapide.<\/p>\n
Compte tenu d\u2019une divergence plus lisible des anticipations de taux, nous examinons \u00e9galement les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour jouer ce th\u00e8me de mani\u00e8re plus directe. Nous pensons qu\u2019il existe de la valeur dans des strat\u00e9gies misant sur une hausse des taux courts britanniques relative aux taux am\u00e9ricains au cours des six prochains mois. Cela peut s\u2019exprimer via des instruments index\u00e9s sur les futures SONIA et SOFR.<\/p>\n\n\n\n