USD\/JPY s\u2019\u00e9change \u00e0 proximit\u00e9 de sommets pluri-d\u00e9cennaux, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019une intervention sur le yen japonais. La paire a atteint son plus haut niveau depuis 1986 et, depuis le d\u00e9but juillet, les march\u00e9s se montrent plus nerveux face \u00e0 la perspective de mesures de soutien au yen, l\u2019attention se portant aussi sur le niveau de tol\u00e9rance des autorit\u00e9s japonaises \u2014 et potentiellement am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n
Le positionnement de march\u00e9 est jug\u00e9 tendu : les traders sont acheteurs de dollars am\u00e9ricains et massivement vendeurs de yen, un cocktail susceptible d\u2019amplifier la volatilit\u00e9. Si le sentiment bascule en faveur du yen \u2014 que ce soit en raison des craintes d\u2019intervention ou d\u2019autres catalyseurs \u2014 le mouvement pourrait s\u2019inverser rapidement, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019USD\/JPY pourrait peiner \u00e0 retrouver, \u00e0 court terme, les sommets de cette semaine.<\/p>\n\n
Apr\u00e8s qu\u2019USD\/JPY a test\u00e9 cette semaine le seuil de 175,00, un niveau in\u00e9dit depuis 1986, le risque d\u2019une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises est d\u00e9sormais au centre des pr\u00e9occupations du march\u00e9. Nous estimons que les avertissements officiels indiquant suivre les mouvements de change avec un \u00ab haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb constituent un signal clair : la tol\u00e9rance \u00e0 une nouvelle faiblesse du yen a disparu. La nervosit\u00e9 qui s\u2019est install\u00e9e sur le march\u00e9 depuis d\u00e9but juillet laisse penser que le pic de cette semaine pourrait ne pas \u00eatre revisit\u00e9 de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Le positionnement du march\u00e9 est dangereusement \u00e0 sens unique, ce qui pourrait rendre tout repli potentiel d\u2019USD\/JPY nettement plus abrupt et violent. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen ont enfl\u00e9 au-del\u00e0 de 150 000 contrats, un niveau de pessimisme qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 depuis pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies. Une telle concentration extr\u00eame signifie qu\u2019une ru\u00e9e vers la sortie pourrait \u00eatre d\u00e9clench\u00e9e par le moindre changement de sentiment, entra\u00eenant un d\u00e9bouclement rapide.<\/p>\n\n
Pour ceux d\u2019entre nous qui d\u00e9tiennent des positions longues sur USD\/JPY, c\u2019est un moment cl\u00e9 pour mettre en place des strat\u00e9gies de couverture afin de prot\u00e9ger les gains. Nous devrions acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur USD\/JPY, qui jouent le r\u00f4le d\u2019assurance contre une baisse soudaine des cours provoqu\u00e9e par une intervention. Cela permet de plafonner le risque de baisse tout en restant expos\u00e9 \u00e0 la position.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude accrue constitue en elle-m\u00eame une opportunit\u00e9 de trading via les options. La volatilit\u00e9 implicite sur le yen a bondi, l\u2019indice Cboe\/CME FX Yen Volatility Index (JYVIX) ayant progress\u00e9 de plus de 15 % sur la derni\u00e8re semaine, reflet de l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 du march\u00e9. Nous voyons de la valeur dans l\u2019achat de straddles ou de strangles, des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un fort mouvement de prix dans un sens comme dans l\u2019autre, sans avoir \u00e0 anticiper parfaitement le timing.<\/p>\n\n
Nous estimons \u00e9galement que la probabilit\u00e9 d\u2019un rebond marqu\u00e9 du yen rend attirantes, pour les prochaines semaines, des positions sp\u00e9culatives baissi\u00e8res. L\u2019achat de spreads de puts est une mani\u00e8re efficiente en co\u00fbt de parier sur une baisse d\u2019USD\/JPY, en visant un retour vers la zone 165-170. Nous gardons en m\u00e9moire les interventions de 2022, lorsque des conditions similaires avaient conduit le minist\u00e8re des Finances \u00e0 d\u00e9penser plus de 60 milliards de dollars et provoqu\u00e9 une baisse de la paire de plus de 5 yens en une seule s\u00e9ance.<\/p>\n\n\n\n