Wells Fargo Economics s\u2019attend \u00e0 ce que les revenus du travail en num\u00e9raire au Japon pour le mois de mai, attendus la semaine prochaine, renforcent les \u00e9l\u00e9ments plaidant en faveur d\u2019un cycle salaires-prix durable et maintiennent la Banque du Japon (BoJ) sur une trajectoire de normalisation de sa politique mon\u00e9taire. Les chiffres d\u2019avril ont montr\u00e9 une hausse de 3,6% sur un an des revenus du travail en num\u00e9raire, tandis que les r\u00e9mun\u00e9rations au temps ordinaire \u2014 l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 par la BoJ pour mesurer la dynamique salariale sous-jacente \u2014 ont progress\u00e9 de 3,3%. La banque souligne \u00e9galement la r\u00e9silience du PIB et un solide rapport Tankan du T2 comme signaux macro\u00e9conomiques favorables.<\/p>\n\n
Les n\u00e9gociations du Shunt\u014d ont d\u00e9bouch\u00e9 sur des augmentations salariales moyennes de plus de 5% pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, effectives \u00e0 partir d\u2019avril, et le d\u00e9calage entre les accords et les hausses effectivement vers\u00e9es devrait soutenir la progression des revenus dans les mois \u00e0 venir, malgr\u00e9 une couverture syndicale limit\u00e9e. Dans un contexte d\u2019inflation jug\u00e9e mod\u00e9r\u00e9e, l\u2019extinction progressive des subventions publiques et l\u2019effet d\u2019un yen plus faible sur les prix \u00e0 l\u2019importation sont pr\u00e9sent\u00e9s comme des facteurs d\u2019une remont\u00e9e graduelle. Sur cette base, Wells Fargo maintient sa pr\u00e9vision d\u2019une hausse de 25 pdb des taux de la BoJ au T3, tr\u00e8s probablement en septembre, portant le taux directeur \u00e0 1,25% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Avec des revenus du travail en num\u00e9raire de mai r\u00e9cemment publi\u00e9s en hausse de 3,8% sur un an, nous voyons un soutien clair \u00e0 la trajectoire de la Banque du Japon vers une normalisation de sa politique. Cela confirme que le cycle salaires-prix s\u2019installe, aliment\u00e9 par de solides accords salariaux du Shunt\u014d, dont la moyenne a d\u00e9pass\u00e9 5% pour la troisi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive. En cons\u00e9quence, nous nous positionnons pour une hausse de taux d\u00e8s septembre.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, nous examinons des opportunit\u00e9s de vente \u00e0 d\u00e9couvert sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). \u00c0 mesure que la BoJ rel\u00e8ve ses taux, nous anticipons une baisse des prix des obligations, offrant un moyen direct de tirer parti de ce changement de cap. Cette strat\u00e9gie s\u2019apparente au positionnement observ\u00e9 avant le premier virage de politique mon\u00e9taire hors des taux n\u00e9gatifs en 2024, qui a marqu\u00e9 le d\u00e9but de ce cycle de normalisation.<\/p>\n\n
Le renforcement du yen constitue l\u2019autre versant de ce trade, d\u2019autant que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue actuellement autour de 162,50. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019un possible passage sous le seuil de 160. Ces instruments offrent un risque born\u00e9 dans l\u2019attente de la prochaine d\u00e9cision de la BoJ.<\/p>\n\n
La derni\u00e8re publication de l\u2019indice national des prix \u00e0 la consommation \u00ab core \u00bb \u00e0 2,7% renforce \u00e9galement notre conviction, alors que l\u2019att\u00e9nuation des subventions publiques commence \u00e0 r\u00e9v\u00e9ler des pressions sous-jacentes sur les prix. Ces donn\u00e9es d\u2019inflation donnent \u00e0 la BoJ la marge n\u00e9cessaire pour poursuivre le resserrement. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value encore le rythme de ces futures hausses vers un taux de 1,25% en fin d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n