L\u2019enqu\u00eate Decision Maker Panel (DMP) de juin au Royaume-Uni a montr\u00e9 un reflux des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 3,3 %, contre 3,7 % en mai, tandis que la mesure \u00e0 trois ans est rest\u00e9e \u00e0 2,9 %, \u00e0 comparer avec 2,7 % avant le conflit. \u00c0 rebours de cette lecture plus mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 court terme, les intentions de prix des entreprises pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir se sont maintenues \u00e0 4,0 %. En moyenne liss\u00e9e sur trois mois, cet indicateur a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,1 %.<\/p>\n
Les anticipations de progression des salaires ont \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9, \u00e0 3,5 % en juin contre 3,4 % en mai. Ces chiffres sugg\u00e8rent la persistance de pressions sur les prix et les r\u00e9mun\u00e9rations, m\u00eame si les anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme se tassent, et ils laissent entendre que la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie pourrait mettre plus de temps \u00e0 se transmettre aux anticipations des entreprises. Les donn\u00e9es, \u00e0 elles seules, ne signalent pas un changement de l\u2019\u00e9quilibre des opinions en faveur d\u2019un statu quo en juillet au sein du Monetary Policy Committee (MPC).<\/p>\n
Nous estimons que la Banque d\u2019Angleterre devrait maintenir ses taux lors de sa prochaine r\u00e9union de juillet, l\u2019enqu\u00eate DMP indiquant que les pressions sous-jacentes sur les prix demeurent. Cette lecture est corrobor\u00e9e par le march\u00e9 des futures SONIA, qui int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 80 % d\u2019un statu quo du Bank Rate. Dans ce contexte, des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019une faible volatilit\u00e9 \u00e0 court terme \u2014 comme la vente de straddles sur des options short-sterling expirant apr\u00e8s la d\u00e9cision de juillet \u2014 paraissent attractives.<\/p>\n
Cette analyse est renforc\u00e9e par les statistiques officielles : la derni\u00e8re publication de l\u2019IPC fait appara\u00eetre une inflation sous-jacente toujours \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,8 %. De m\u00eame, la progression des salaires, que l\u2019ONS a mesur\u00e9e \u00e0 4,0 % sur les trois mois \u00e0 mai, reste trop \u00e9lev\u00e9e au regard du niveau jug\u00e9 acceptable par le MPC. Ces \u00e9l\u00e9ments confortent le constat de l\u2019enqu\u00eate selon lequel les entreprises s\u2019attendent \u00e0 continuer d\u2019augmenter salaires et prix malgr\u00e9 le ralentissement de l\u2019inflation globale.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous anticipons un \u00ab statu quo restrictif \u00bb (\u00ab hawkish hold \u00bb) de la part du MPC en juillet : des taux inchang\u00e9s, mais un message prudent pour les r\u00e9unions \u00e0 venir. Cela pourrait entra\u00eener un pentification de la courbe des taux britannique, rendant pertinentes des strat\u00e9gies de steepener misant sur une hausse des taux longs relative aux taux courts. Historiquement, lorsque des banques centrales signalent une pause prolong\u00e9e apr\u00e8s un cycle de resserrement, ce type de r\u00e9action de courbe est fr\u00e9quent.<\/p>\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait \u00e9galement soutenir la livre, en particulier face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Ainsi, la Banque centrale europ\u00e9enne ayant d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9 son cycle de baisse en juin 2026, l\u2019\u00e9cart de taux plaide en faveur d\u2019un portage en sterling. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir aux options pour se positionner sur un renforcement suppl\u00e9mentaire de la GBP\/EUR dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n