ING a signal\u00e9 un risque accru d\u2019intervention sur l\u2019USD\/JPY apr\u00e8s une nouvelle volatilit\u00e9 baissi\u00e8re qui a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain d\u00e9cevant, lequel a bri\u00e8vement fait passer la paire sous 161,0. La banque estime qu\u2019un premier repli pourrait d\u00e9j\u00e0 avoir impliqu\u00e9 une intervention sur le FX, et souligne que les jours f\u00e9ri\u00e9s am\u00e9ricains aujourd\u2019hui et lundi ass\u00e8chent la liquidit\u00e9, ce qui peut amplifier les mouvements de prix. ING rappelle aussi un sch\u00e9ma observ\u00e9 en 2024, o\u00f9 les autorit\u00e9s japonaises ont eu tendance \u00e0 intervenir autour des jours f\u00e9ri\u00e9s et \u00e0 \u00e9taler les op\u00e9rations sur plusieurs jours, agissant parfois apr\u00e8s des catalyseurs d\u00e9favorables au dollar.<\/p>\n
La tarification de march\u00e9 a \u00e9galement \u00e9volu\u00e9. Une forte baisse des risk reversals \u00e0 une semaine sur l\u2019USD\/JPY est cit\u00e9e comme preuve que les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une intervention \u00e0 court terme ont augment\u00e9. Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles sont pr\u00e9sent\u00e9es comme favorables au yen \u00e0 court terme, mais ING juge qu\u2019il faudrait une communication plus restrictive de la Banque du Japon sur les taux pour \u00e9viter une nouvelle remont\u00e9e de l\u2019USD\/JPY, comme celle observ\u00e9e apr\u00e8s la vague d\u2019interventions d\u2019avril\/mai.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019USD\/JPY a enregistr\u00e9 hier des mouvements baissiers heurt\u00e9s, avant m\u00eame la publication du faible rapport sur l\u2019emploi de juin. Apr\u00e8s que la paire a r\u00e9cemment atteint un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 172,50, nous n\u2019excluons pas que les autorit\u00e9s japonaises aient d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 intervenir sur le march\u00e9. Le jour f\u00e9ri\u00e9 de l\u2019Independence Day aujourd\u2019hui aux \u00c9tats-Unis r\u00e9duit la liquidit\u00e9, cr\u00e9ant des conditions id\u00e9ales pour qu\u2019une intervention ait un impact plus important.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous anticipons une forte hausse de la volatilit\u00e9 dans les prochains jours. Les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s l\u2019int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 : les risk reversals USD\/JPY \u00e0 une semaine ont chut\u00e9 \u00e0 -4,5, signalant une forte demande d\u2019options prot\u00e9geant contre une baisse soudaine de la paire. Cela sugg\u00e8re que l\u2019achat de calls JPY \u00e0 court terme (ou de puts USD\/JPY) pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019un mouvement officiel.<\/p>\n
Il faut toutefois retenir les le\u00e7ons des interventions d\u2019avril\/mai 2024, durant lesquelles pr\u00e8s de 10 000 milliards de yens ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pens\u00e9s, avant que le yen ne se d\u00e9pr\u00e9cie \u00e0 nouveau quelques semaines plus tard. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain (Non-Farm Payrolls), ressorties \u00e0 seulement 155 000 contre 200 000 attendus, soutiennent le yen, mais ne constituent pas une solution de long terme. Sans une communication plus offensive de la Banque du Japon en faveur de hausses de taux, tout rallye aliment\u00e9 par l\u2019intervention a de fortes chances de s\u2019essouffler.<\/p>\n\n\n\n