L\u2019or s\u2019est redress\u00e9 vers 4.200 USD l\u2019once troy, r\u00e9cup\u00e9rant environ 200 USD en deux jours et s\u2019orientant vers sa premi\u00e8re hausse hebdomadaire en cinq semaines, apr\u00e8s une forte correction au deuxi\u00e8me trimestre. Le m\u00e9tal a recul\u00e9 de 14 % au T2, sa plus forte baisse trimestrielle en 13 ans, et affichait une baisse d\u2019un peu plus de 7 % sur le premier semestre. Le mouvement de hausse a suivi des donn\u00e9es plus faibles sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et un assouplissement des anticipations de rel\u00e8vement des taux, m\u00eame si le rebond avait commenc\u00e9 avant la publication.<\/p>\n
Carsten Fritsch, de Commerzbank, a qualifi\u00e9 ce rebond de mouvement correctif apr\u00e8s un repli ant\u00e9rieur qui d\u00e9passait ce que l\u2019on pouvait expliquer par la seule \u00e9volution des anticipations de taux. Il a \u00e9galement observ\u00e9 que les passages sous 4.000 USD ont eu tendance \u00e0 \u00eatre brefs, ce qui plaide en faveur d\u2019un possible processus de formation d\u2019un point bas. Par ailleurs, l\u2019\u00e9diteur a indiqu\u00e9 que l\u2019article avait \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Nous observons un retour de l\u2019or vers 4.200 USD l\u2019once, un rebond bienvenu apr\u00e8s un deuxi\u00e8me trimestre brutal. Ce mouvement semble relever d\u2019une correction apr\u00e8s une vague de ventes exag\u00e9r\u00e9e, et pas forc\u00e9ment du d\u00e9but d\u2019un nouveau march\u00e9 haussier. Le d\u00e9clencheur a \u00e9t\u00e9 le rapport sur l\u2019emploi de juin, qui a montr\u00e9 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) limit\u00e9es \u00e0 150.000, contre 220.000 attendues.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u2019emploi plus faibles ont directement pes\u00e9 sur les anticipations de taux pour les prochaines semaines. Selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 implicite de march\u00e9 d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de juillet de la Fed est d\u00e9sormais retomb\u00e9e de plus de 75 % \u00e0 seulement 40 %. Tant que les anticipations de rel\u00e8vements agressifs restent contenues, nous voyons un potentiel de baisse limit\u00e9 pour l\u2019or.<\/p>\n
De notre point de vue, les replis r\u00e9p\u00e9t\u00e9s et de courte dur\u00e9e sous le seuil des 4.000 USD sugg\u00e8rent la mise en place d\u2019un plancher solide. Ce niveau a attir\u00e9 un int\u00e9r\u00eat acheteur marqu\u00e9, ce qui indique que le march\u00e9 est engag\u00e9 dans un processus de formation d\u2019un point bas. Nous n\u2019anticipons pas de nouvelles baisses significatives des prix, sauf si de nouvelles donn\u00e9es contraignent la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 redevenir plus restrictive.<\/p>\n
La baisse trimestrielle de 14 % a \u00e9t\u00e9 la pire depuis le deuxi\u00e8me trimestre 2013, d\u00e9j\u00e0 aliment\u00e9 par les craintes d\u2019un changement d\u2019orientation de la Fed. Comme \u00e0 l\u2019\u00e9poque, la baisse pr\u00e9c\u00e9dente des prix a \u00e9t\u00e9 plus forte que ce que les seuls mouvements de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pouvaient justifier. Cela sugg\u00e8re que l\u2019essentiel des ventes de panique est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous estimons que vendre de la volatilit\u00e9 pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente. Avec une stabilisation des prix, la volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019or, qui s\u2019\u00e9tait tendue pendant la phase de vente, devrait probablement refluer. Nous envisageons de vendre des puts couverts en cash (cash-secured puts) avec des prix d\u2019exercice sous le niveau de support des 4.000 USD, \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt, afin d\u2019encaisser une prime.<\/p>\n
Pour ceux qui souhaitent se positionner sur un rebond mod\u00e9r\u00e9, des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads) sont attractives. On peut envisager d\u2019acheter un call 4.150 USD et de vendre simultan\u00e9ment un call 4.300 USD sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance mensuelle d\u2019ao\u00fbt. Cette approche permet de profiter d\u2019une progression graduelle \u00e0 la hausse, tout en plafonnant \u00e0 la fois le gain potentiel et le risque.<\/p>\n\n\n\n