USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 vendredi, en hausse de 0,13 % autour de 1,4200. Le mouvement s\u2019explique par la faiblesse du dollar canadien, qui a plus que compens\u00e9 la pression sur le dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain plus faible que pr\u00e9vu, maintenant la paire soutenue malgr\u00e9 l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux. En juin, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augment\u00e9 de 57 000, contre 110 000 attendues, et le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 initialement. Apr\u00e8s ces donn\u00e9es, l\u2019outil CME FedWatch a montr\u00e9 que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre tombait \u00e0 53 % contre 63 %, tandis que les chances d\u2019un mouvement en d\u00e9cembre s\u2019\u00e9tablissaient \u00e0 76,8 %.<\/p>\n\n
Le dollar canadien a continu\u00e9 de sous-performer, la baisse des prix mondiaux du p\u00e9trole \u00e9rodant le soutien li\u00e9 aux termes de l\u2019\u00e9change du Canada et renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une Banque du Canada accommodante si la d\u00e9sinflation se poursuit. Les indicateurs domestiques n\u2019ont apport\u00e9 qu\u2019un soutien marginal : l\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Canada est remont\u00e9 \u00e0 53 en juin, contre 52,9 en mai. Les conditions sur le march\u00e9 du travail ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme faibles mais en stabilisation, avec une croissance de l\u2019emploi inf\u00e9rieure \u00e0 1 % sur un an et des gains concentr\u00e9s sur les postes \u00e0 temps plein ; l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le rapport sur l\u2019emploi canadien pour des indications sur l\u2019\u00e9conomie et la politique de la BdC.<\/p>\n\n
Nous estimons que le rapport d\u00e9cevant sur l\u2019emploi am\u00e9ricain cr\u00e9e un environnement brouill\u00e9, mais in fine favorable \u00e0 une hausse de l\u2019USD\/CAD. Le march\u00e9 sanctionne davantage le dollar canadien pour ses faiblesses fondamentales qu\u2019il ne p\u00e9nalise le dollar am\u00e9ricain pour un seul point de donn\u00e9es d\u00e9cevant. Cela sugg\u00e8re que la trajectoire la plus probable pour la paire reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Le probl\u00e8me de fond pour le \u00ab loonie \u00bb r\u00e9side dans le repli des prix de l\u2019\u00e9nergie, le p\u00e9trole WTI \u00e9tant r\u00e9cemment pass\u00e9 sous 72 dollars le baril selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA. Cela p\u00e8se directement sur les termes de l\u2019\u00e9change du Canada et conforte notre vision d\u2019une Banque du Canada qui restera accommodante. Historiquement, des p\u00e9riodes de faiblesse prolong\u00e9e du p\u00e9trole, comme en 2015, ont propuls\u00e9 l\u2019USD\/CAD nettement \u00e0 la hausse, souvent au-del\u00e0 du seuil de 1,4500.<\/p>\n\n
Cette fragilit\u00e9 est renforc\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les deux pays. Nous notons que la Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9 un cycle d\u2019assouplissement avec une baisse de 25 points de base en juin, portant son taux directeur \u00e0 4,50 %. M\u00eame si la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre a recul\u00e9, le taux des fed funds reste solidement au-dessus de 5,0 %, rendant le dollar am\u00e9ricain plus attractif \u00e0 d\u00e9tenir.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019USD\/CAD, avec une \u00e9ch\u00e9ance en septembre. Cette strat\u00e9gie nous permet de tirer parti d\u2019un mouvement potentiel vers le niveau de 1,4400 au cours des prochaines semaines. La prime limit\u00e9e pay\u00e9e constitue notre risque maximal, nous prot\u00e9geant contre un retournement brutal et inattendu.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la prochaine publication de l\u2019emploi au Canada comme une source potentielle de volatilit\u00e9 plut\u00f4t que comme un \u00e9l\u00e9ment susceptible de modifier la tendance. Un chiffre de l\u2019emploi canadien faible acc\u00e9l\u00e9rerait le mouvement haussier, tandis qu\u2019un rapport \u00e9tonnamment solide pourrait provoquer un repli temporaire. Nous verrions tout repli de ce type comme un point d\u2019entr\u00e9e plus attractif pour renforcer notre position longue.<\/p>\n\n\n\n