La production industrielle du Br\u00e9sil a recul\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, d\u00e9cevant par rapport au consensus de +0,3 %. Ce chiffre marque un retour en territoire n\u00e9gatif, le regain d\u2019\u00e9lan observ\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment n\u2019ayant pas r\u00e9sist\u00e9.<\/p>\n\n
Cette contre-performance conforte l\u2019id\u00e9e d\u2019un tableau conjoncturel plus mou \u00e0 court terme pour l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et pourrait maintenir l\u2019attention sur la mani\u00e8re dont la demande int\u00e9rieure et les conditions de financement se transmettent \u00e0 la production. Les march\u00e9s scruteront d\u00e9sormais les prochaines publications afin de d\u00e9terminer si mai n\u2019a \u00e9t\u00e9 qu\u2019un incident isol\u00e9 ou le d\u00e9but d\u2019une s\u00e9quence plus faible.<\/p>\n\n
La baisse inattendue de 0,2 % de la production industrielle en mai, alors que le march\u00e9 esp\u00e9rait une hausse de 0,3 %, sugg\u00e8re un essoufflement du moteur \u00e9conomique br\u00e9silien. Ce point de donn\u00e9es, \u00e0 lui seul, remet en cause le r\u00e9cit d\u2019une reprise r\u00e9guli\u00e8re et met en lumi\u00e8re des fragilit\u00e9s sous-jacentes. Nous y voyons un signal clair pour se positionner en anticipation d\u2019un nouvel acc\u00e8s de faiblesse \u00e9conomique au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous privil\u00e9gions des positions baissi\u00e8res sur l\u2019indice Ibovespa, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil des 120 000 points. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF index\u00e9s sur l\u2019Ibovespa constitue un moyen \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer parti d\u2019un \u00e9ventuel repli des actions br\u00e9siliennes. Historiquement, des surprises industrielles n\u00e9gatives persistantes ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 de plusieurs semaines des corrections plus larges des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Le real br\u00e9silien appara\u00eet particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable ; nous renfor\u00e7ons donc nos positions longues sur le dollar am\u00e9ricain face \u00e0 la devise. Alors que le taux de change USD\/BRL teste d\u00e9j\u00e0 la zone de 5,45, cette statistique domestique d\u00e9cevante pourrait servir de catalyseur vers 5,60. Nous utilisons des options d\u2019achat (calls) sur la paire USD\/BRL afin de capter la volatilit\u00e9 attendue et la d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise.<\/p>\n\n
La situation se complique pour la banque centrale, les derniers chiffres d\u2019inflation \u00e9voluant toujours juste sous les 4 %. Si ces donn\u00e9es de croissance plus faibles r\u00e9duisent la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux, la persistance des tensions inflationnistes rend, \u00e0 ce stade, des baisses de taux peu plausibles. Cette forme de paralysie de la politique mon\u00e9taire peut accro\u00eetre l\u2019incertitude, ce qui tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 favoriser la d\u00e9tention d\u2019une devise refuge comme le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n