Les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde se sont repli\u00e9es \u00e0 666,93 Mds$ sur la semaine close le 22 juin, contre 672,59 Mds$ lors de la p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence pr\u00e9c\u00e9dente. Selon les derni\u00e8res donn\u00e9es officielles, cela repr\u00e9sente une baisse hebdomadaire de 5,66 Mds$.<\/p>\n\n
Le stock de r\u00e9serves de change comprend g\u00e9n\u00e9ralement les actifs en devises, l\u2019or, la position de tranche de r\u00e9serve et les avoirs en DTS. La derni\u00e8re publication refl\u00e8te la position agr\u00e9g\u00e9e au 22 juin, le total s\u2019inscrivant en l\u00e9ger recul par rapport au niveau observ\u00e9 une semaine plus t\u00f4t.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent recul des r\u00e9serves de change de l\u2019Inde constitue pour nous un signal connu, rappelant des interventions pass\u00e9es, comme la baisse observ\u00e9e autour de juin 2022. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la Reserve Bank of India (RBI) montrent que les r\u00e9serves ont de nouveau diminu\u00e9, reculant de plus de 4 Mds$ lors de la derni\u00e8re semaine d\u00e9clar\u00e9e de juin 2026, \u00e0 648,5 Mds$. Cela sugg\u00e8re que la banque centrale vend activement des dollars afin d\u2019emp\u00eacher la roupie de s\u2019affaiblir au-del\u00e0 d\u2019un certain seuil.<\/p>\n\n
Nous estimons que la RBI d\u00e9fend la roupie \u00e0 l\u2019approche du seuil psychologique de 85,00 face au dollar. Cette intervention plafonne temporairement le taux USD\/INR et att\u00e9nue la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, ce contexte rend attractives des strat\u00e9gies telles que la vente d\u2019options d\u2019achat (call) hors-la-monnaie sur la paire USD\/INR, la banque centrale limitant de facto le potentiel de hausse imm\u00e9diat.<\/p>\n\n
Dans ce cadre de d\u00e9fense active, nous anticipons un ralentissement de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la roupie dans les semaines \u00e0 venir. Nous envisageons un positionnement via des spreads de cr\u00e9dit sur calls sur les contrats \u00e0 terme USD\/INR, une strat\u00e9gie qui profite d\u2019un march\u00e9 \u00e9voluant lat\u00e9ralement ou en l\u00e9g\u00e8re baisse. Cette approche tire parti \u00e0 la fois du plafond implicite sur la hausse et de l\u2019\u00e9rosion des primes d\u2019options au fil du temps.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de surveiller le rythme de l\u2019\u00e9rosion des r\u00e9serves, car ce niveau d\u2019intervention ne peut pas \u00eatre soutenu ind\u00e9finiment. Historiquement, lorsque les r\u00e9serves de change reculent de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e, la banque centrale finit par r\u00e9duire son soutien, ce qui peut conduire \u00e0 un ajustement brutal de la devise. Un d\u00e9caissement durable indiquerait la n\u00e9cessit\u00e9 de se pr\u00e9parer \u00e0 une rupture au-dessus des niveaux d\u00e9fendus.<\/p>\n\n
La pression sur la roupie est accentu\u00e9e par le ton restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, qui a renforc\u00e9 le dollar \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Des donn\u00e9es r\u00e9centes font \u00e9tat de sorties de capitaux persistantes des march\u00e9s \u00e9mergents, les investisseurs \u00e9trangers ayant retir\u00e9 1,2 Md$ net des actions indiennes sur le seul mois de juin 2026. Ce resserrement financier mondial \u00e9taye une vision haussi\u00e8re de plus long terme sur la paire USD\/INR, une fois l\u2019intervention de la RBI devenue moins agressive.<\/p>\n\n\n\n