Wells Fargo Economics qualifie le march\u00e9 du travail canadien de mou mais en voie de stabilisation apr\u00e8s un net rebond en mai. L\u2019emploi progresse de moins de 1 % sur un an, avec des gains concentr\u00e9s sur les postes \u00e0 temps plein, ce qui traduit des embauches mod\u00e9r\u00e9es derri\u00e8re la volatilit\u00e9 mensuelle. La banque souligne \u00e9galement un assouplissement des contraintes c\u00f4t\u00e9 offre de travail : le vieillissement de la population active et le ralentissement de l\u2019immigration limitent la croissance de la population active et contribuent \u00e0 contenir toute hausse du ch\u00f4mage.<\/p>\n
Le taux de ch\u00f4mage devrait rester dans une bande de 6,5 % \u00e0 7,1 %, une fourchette observ\u00e9e au cours des 12 \u00e0 18 derniers mois. Apr\u00e8s la plus forte hausse mensuelle de l\u2019emploi depuis fin 2024, Wells Fargo estime qu\u2019un repli en juin ne serait pas surprenant, mais que la tendance de fond para\u00eet stable. La croissance des salaires demeure positive, sans acc\u00e9l\u00e9ration marqu\u00e9e, en ligne avec une demande de travail plus molle et des pressions inflationnistes en baisse ; sur cette base, la banque s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada maintienne sa politique inchang\u00e9e dans un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n
Nous pensons que la Banque du Canada restera en pause dans un avenir pr\u00e9visible, une lecture \u00e9tay\u00e9e par le dernier rapport sur l\u2019emploi. Les donn\u00e9es de juin \u2014 une baisse modeste de 5 200 emplois et un taux de ch\u00f4mage remontant \u00e0 6,9 % \u2014 confirment la tendance \u00ab molle mais stabilisante \u00bb \u00e9voqu\u00e9e apr\u00e8s le fort rebond de mai. L\u2019absence de signal clair de d\u00e9gradation ou de surchauffe laisse \u00e0 la banque centrale la latitude d\u2019attendre.<\/p>\n
Cette stabilit\u00e9 sugg\u00e8re une volatilit\u00e9 plus faible du dollar canadien. Depuis plusieurs semaines, le taux de change USD\/CAD \u00e9volue dans un corridor \u00e9troit, entre 1,3550 et 1,3700. La Banque du Canada n\u2019apportant pas de catalyseur pour une sortie de range, nous anticipons la poursuite de cette dynamique lat\u00e9rale en juillet.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons pour cet environnement de faible volatilit\u00e9 en vendant des options afin d\u2019encaisser la prime. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur les options USD\/CAD est retomb\u00e9e pr\u00e8s de points bas pluriannuels autour de 6,0 %, rendant les positions longues directionnelles sur options peu attractives en raison de l\u2019\u00e9rosion temporelle. La vente de \u00ab strangles \u00bb hors de la monnaie est une strat\u00e9gie qui devrait bien se comporter si la paire reste cantonn\u00e9e \u00e0 sa fourchette actuelle.<\/p>\n
La m\u00eame logique vaut pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux, o\u00f9 le d\u00e9but de courbe est ancr\u00e9 par la pause de la banque centrale \u00e0 un taux directeur de 3,25 %. Nous voyons peu d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 prendre des paris directionnels importants sur les contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 court terme, tels que les Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). \u00c0 l\u2019inverse, des strat\u00e9gies qui profitent de l\u2019absence de mouvement devraient \u00eatre plus favorables.<\/p>\n
Le principal risque pour notre sc\u00e9nario serait une surprise dans les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation attendues \u00e0 la mi-juillet. La derni\u00e8re publication de l\u2019IPC s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5 %, et un \u00e9cart significatif par rapport \u00e0 cette trajectoire pourrait contraindre le march\u00e9 \u00e0 revaloriser le sentier de la Banque du Canada. D\u2019ici l\u00e0, nous anticipons le maintien de conditions calmes.<\/p>\n\n\n\n