Des statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles et un repli des anticipations de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont fait reculer le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les march\u00e9s ont \u00e9galement raviv\u00e9 les sp\u00e9culations sur une \u00e9ventuelle intervention sur le march\u00e9 des changes. En juin, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a cr\u00e9\u00e9 57 000 emplois, et les chiffres de l\u2019emploi des deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la baisse. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence, int\u00e9grant une hausse de 30 pb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 36 pb mercredi, et la pression en faveur d\u2019un rel\u00e8vement des taux fin juillet s\u2019est encore att\u00e9nu\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de 150 pips \u00e0 161,10, la faiblesse du dollar s\u2019ajoutant \u00e0 la persistance des rumeurs d\u2019intervention. L\u2019or a progress\u00e9 en parall\u00e8le. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que les taux directeurs am\u00e9ricains restent inchang\u00e9s en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel haussier de l\u2019USD\/JPY. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019assistance d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Compte tenu du faible rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juin, qui ne fait \u00e9tat que de 57 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, nous observons un net basculement du sentiment de march\u00e9 au d\u00e9triment du dollar. Un \u00e9cart d\u2019une telle ampleur entra\u00eene historiquement une r\u00e9\u00e9valuation des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La pression imm\u00e9diate en faveur d\u2019une hausse des taux en juillet a d\u00e9sormais fortement diminu\u00e9.<\/p>\n
Nous devrions y r\u00e9pondre en nous positionnant en faveur d\u2019un renforcement suppl\u00e9mentaire du yen face au dollar dans les prochaines semaines. La mani\u00e8re la plus directe d\u2019exprimer ce point de vue consiste \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur la paire USD\/JPY. Cette strat\u00e9gie permet de s\u2019exposer \u00e0 la baisse tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal, limit\u00e9 \u00e0 la prime pay\u00e9e.<\/p>\n
Le niveau actuel de l\u2019USD\/JPY, autour de 161, rev\u00eat une importance particuli\u00e8re, car c\u2019est dans cette zone que les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues concr\u00e8tement pour soutenir le yen en avril et mai 2024. L\u2019histoire montre que le minist\u00e8re des Finances n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive \u00e0 ce niveau, ce qui cr\u00e9e une r\u00e9sistance solide. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.<\/p>\n
La combinaison de donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines en ralentissement et de menaces d\u2019intervention actives devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous anticipons une hausse de l\u2019indice de volatilit\u00e9 du yen japonais de Cboe, qui mesure les fluctuations de prix attendues, par rapport \u00e0 ses niveaux actuels. L\u2019achat d\u2019options constitue donc une strat\u00e9gie \u00e0 double levier, profitant \u00e0 la fois de la direction du mouvement et de la hausse attendue de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019avenir, la valorisation par le march\u00e9 d\u2019une hausse de seulement 30 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e refl\u00e8te cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9. La prochaine publication majeure sera l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) \u00e0 venir. Une nouvelle statistique d\u2019inflation faible \u00e9carterait probablement toute possibilit\u00e9 restante de hausse des taux cette ann\u00e9e, alimentant un mouvement baissier plus marqu\u00e9 de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n