Le panel des d\u00e9cideurs de la Banque d\u2019Angleterre (DMP) indique que les anticipations d\u2019inflation des prix propres \u00e0 un an des entreprises se sont \u00e9tablies en moyenne \u00e0 4,1% sur les trois mois \u00e0 juin, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport aux trois mois \u00e0 mai.<\/p>\n\n
Le DMP rel\u00e8ve \u00e9galement que les anticipations de croissance des salaires \u00e0 un an des entreprises ont progress\u00e9 de 0,1 point de pourcentage \u00e0 3,5% sur les trois mois \u00e0 juin, contre 3,4% en mai.<\/p>\n\n
Les derniers r\u00e9sultats de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des entreprises montrent que les anticipations de hausses futures des prix et des salaires repartent l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse. Cela sugg\u00e8re que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni s\u2019av\u00e8rent plus persistantes qu\u2019esp\u00e9r\u00e9. Nous y voyons un signal clair que la lutte contre l\u2019inflation n\u2019est pas termin\u00e9e.<\/p>\n\n
Cette inertie devrait vraisemblablement contraindre la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 adopter une posture plus prudente dans les semaines \u00e0 venir. Le march\u00e9 a int\u00e9gr\u00e9 une s\u00e9rie de baisses de taux, mais ces donn\u00e9es rendent un mouvement imminent moins probable. Les statistiques officielles r\u00e9centes montraient d\u00e9j\u00e0 une inflation sous-jacente (core CPI) stable \u00e0 3,1%, encore nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Banque.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous estimons que les march\u00e9s de taux sous-\u00e9valuent le sentier de la politique mon\u00e9taire. Il convient d\u2019envisager un positionnement qui table sur moins de baisses de taux cette ann\u00e9e que les deux actuellement implicites dans les futures SONIA. Cela passe par la vente de contrats futures de taux \u00e0 court terme afin de refl\u00e9ter un environnement de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait \u00e9galement cr\u00e9er des opportunit\u00e9s sur le march\u00e9 des changes. Avec une Banque d\u2019Angleterre restant restrictive tandis que d\u2019autres banques centrales, comme la BCE, signalent une trajectoire d\u2019assouplissement plus nette, nous anticipons un renforcement de la livre. Nous proposons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur GBP\/USD, en visant un franchissement au-dessus de la zone de r\u00e9sistance r\u00e9cente \u00e0 1,2900.<\/p>\n\n
Pour les actions, le maintien de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s constitue un frein \u00e0 la profitabilit\u00e9 et aux valorisations. Historiquement, les p\u00e9riodes d\u2019inflation plus tenace qu\u2019anticip\u00e9 ont conduit \u00e0 des replis de march\u00e9, les b\u00e9n\u00e9fices futurs \u00e9tant davantage actualis\u00e9s. En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le FTSE 100 en couverture contre une correction potentielle.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude accrue autour de la prochaine d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre devrait aussi pousser la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 la hausse. La volatilit\u00e9 implicite des options de taux britanniques \u00e0 court terme, les swaptions, a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 5% sur la derni\u00e8re semaine. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des straddles sur les futures SONIA en amont de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n