L\u2019indice PMI HCOB des services en Allemagne s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 48,6 en juin, au-dessus du consensus (46,8). M\u00eame si l\u2019indicateur reste sous le seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, ce chiffre sugg\u00e8re un rythme de repli moins marqu\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Cette publication compl\u00e8te le dernier instantan\u00e9 mensuel de l\u2019activit\u00e9 dans les services, en offrant une indication plus nette sur l\u2019\u00e9tat de la demande et la dynamique de la production. Les march\u00e9s vont \u00e9valuer si cette am\u00e9lioration correspond \u00e0 un rebond temporaire ou \u00e0 une inflexion plus solide de l\u2019\u00e9lan au fil du trimestre.<\/p>\n
Le secteur allemand des services s\u2019est contract\u00e9 en juin, mais la baisse a \u00e9t\u00e9 moins prononc\u00e9e que nous le redoutions. Un PMI \u00e0 48,6, bien qu\u2019encore sous le seuil des 50 points qui s\u00e9pare contraction et croissance, a nettement d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Cela sugg\u00e8re que le pessimisme extr\u00eame d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les actifs allemands est peut-\u00eatre l\u00e9g\u00e8rement excessif.<\/p>\n
Nous y voyons un signal pour r\u00e9duire les positions les plus baissi\u00e8res sur les actions allemandes. L\u2019indice DAX a recul\u00e9 de plus de 8 % au deuxi\u00e8me trimestre sur fond de craintes de r\u00e9cession ; cette \u00ab mauvaise nouvelle moins mauvaise \u00bb pourrait donc d\u00e9clencher un rally de soulagement dans les prochaines semaines. La vente de puts hors de la monnaie sur le DAX peut constituer une approche prudente pour encaisser des primes, la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse brutale et imm\u00e9diate ayant vraisemblablement diminu\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es apportent aussi un certain soutien \u00e0 l\u2019euro. Avec les r\u00e9cents chiffres d\u2019inflation en zone euro retomb\u00e9s \u00e0 2,4 %, la Banque centrale europ\u00e9enne a subi une pression accrue pour envisager des baisses de taux ; toutefois, cette surprise positive pourrait lui donner des raisons de temporiser. Nous y voyons un facteur susceptible de stabiliser la paire EUR\/USD, ce qui rend des spreads de calls \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019euro int\u00e9ressants sur un plan tactique.<\/p>\n
Historiquement, lorsque des indicateurs avanc\u00e9s comme le PMI cessent de se d\u00e9grader et d\u00e9passent les attentes, cela peut marquer un pic de peur sur les march\u00e9s. Le VSTOXX, une mesure cl\u00e9 de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, \u00e9volue \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 22, reflet d\u2019un degr\u00e9 d\u2019incertitude important. Cela pourrait \u00eatre un moment opportun pour envisager des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019un repli graduel de la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019une seule statistique ne fait pas une tendance, et que le secteur des services continue de se contracter. Les prochains chiffres de production industrielle ainsi que le prochain PMI flash seront d\u00e9terminants pour confirmer si un v\u00e9ritable point bas est en train de se former. \u00c0 ce stade, c\u2019est une incitation \u00e0 \u00eatre moins baissier, et non un signal pour devenir franchement haussier sur l\u2019\u00e9conomie allemande.<\/p>\n\n\n\n