L\u2019indice PMI composite HCOB de l\u2019Allemagne est remont\u00e9 \u00e0 49,5 en juin, au-dessus des attentes fix\u00e9es \u00e0 48. La statistique se rapproche ainsi du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant un rythme de repli plus mod\u00e9r\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 globale du secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat de juin constitue une am\u00e9lioration par rapport aux pr\u00e9visions et sugg\u00e8re une possible stabilisation de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 mesure que l\u2019on avance vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e. M\u00eame si l\u2019indice reste sous 50, la surprise haussi\u00e8re indique une d\u00e9gradation moins marqu\u00e9e qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons les derniers chiffres du PMI composite allemand comme un signal que le ralentissement \u00e9conomique pourrait \u00eatre en train de toucher un point bas. Si le niveau de 49,5 reste sous le seuil des 50 points synonyme de contraction, il s\u2019agit d\u2019une am\u00e9lioration notable par rapport aux 48 attendus et \u00e0 la lecture du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette nouvelle \u00ab moins mauvaise \u00bb r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession profonde et plaide pour une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9vision \u00e0 la hausse des perspectives de croissance.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, en particulier sur le DAX, qui \u00e9volue dans un couloir \u00e9troit autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente de puts hors de la monnaie avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet constitue d\u00e9sormais une strat\u00e9gie envisageable pour encaisser une prime. Cela refl\u00e8te notre conviction que, m\u00eame si un rallye marqu\u00e9 n\u2019est pas imminent, le risque d\u2019un mouvement baissier brutal s\u2019est att\u00e9nu\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es apportent \u00e9galement un soutien \u00e0 l\u2019euro, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar. Un meilleur pouls \u00e9conomique en Allemagne r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour envisager des baisses de taux, un narratif qui a pes\u00e9 sur la monnaie. Nous envisageons donc des options d\u2019achat \u00e0 courte maturit\u00e9 sur l\u2019EUR\/USD afin de se positionner sur un possible rebond technique vers 1,10.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, cette surprise sugg\u00e8re que le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans, actuellement \u00e0 2,65 %, pourrait subir des pressions \u00e0 la hausse. Une meilleure tenue de l\u2019activit\u00e9 tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 raviver les pr\u00e9occupations inflationnistes et \u00e0 r\u00e9duire l\u2019attrait des obligations souveraines refuges. Nous avions observ\u00e9 une dynamique comparable fin 2023, lorsque des statistiques r\u00e9silientes avaient pouss\u00e9 les rendements \u00e0 la hausse ; nous restons donc prudents sur les positions longues sur les futures Bund.<\/p>\n
Enfin, nous anticipons que cette surprise positive contribue \u00e0 r\u00e9duire la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 court terme. Le VDAX-NEW, indicateur cl\u00e9 de l\u2019aversion au risque sur le march\u00e9 allemand, devrait s\u2019orienter \u00e0 la baisse depuis son niveau actuel de 15. La vente de volatilit\u00e9 via options ou contrats \u00e0 terme appara\u00eet comme une opportunit\u00e9, \u00e0 mesure que le sentiment des investisseurs s\u2019am\u00e9liore prudemment.<\/p>\n\n\n\n