L\u2019euro a progress\u00e9 de 0,16 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,1455 face au dollar am\u00e9ricain lors des \u00e9changes europ\u00e9ens vendredi, soutenu par un assouplissement des anticipations d\u2019un durcissement de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019indice du dollar (DXY) reculait de 0,15 % vers 100,70, le billet vert sous-performant ses pairs alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n
La probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse de taux de la Fed lors de la r\u00e9union de septembre est retomb\u00e9e \u00e0 53,2 %, contre pr\u00e8s de 64 % mercredi, selon l\u2019outil CME FedWatch, apr\u00e8s de mauvaises statistiques sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juin ont fait \u00e9tat de 57 000 emplois, contre 110 000 attendus, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 initialement. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur l\u2019ISM des services am\u00e9ricain pour juin, attendu lundi, tandis que, dans la zone euro, les responsables ont indiqu\u00e9 que les effets de second tour de l\u2019inflation ne se sont pas encore mat\u00e9rialis\u00e9s, ce qui fa\u00e7onne les anticipations de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n
Nous observons un changement significatif du sentiment de march\u00e9 apr\u00e8s le mauvais rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain. La forte baisse des anticipations de hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale exerce une pression directe sur le dollar. Cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 imm\u00e9diate de se positionner en faveur d\u2019une nouvelle faiblesse du billet vert dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Compte tenu de cette incertitude quant au prochain mouvement de la Fed, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur EUR\/USD constitue une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de capter un potentiel de hausse de la paire tout en limitant le risque si les donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines rebondissaient soudainement. Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur la paire \u00e9voluant actuellement autour d\u2019un niveau relativement bas de 6,8 %, le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e de ces options reste raisonnable.<\/p>\n
Le chiffre des NFP \u00e0 57 000 constitue un signal d\u2019alarme majeur, notamment au regard de la moyenne plus robuste de plus de 200 000 emplois par mois observ\u00e9e tout au long de 2024 et 2025. Historiquement, un net ralentissement de la cr\u00e9ation d\u2019emplois a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un essoufflement \u00e9conomique, ce qui conforte l\u2019id\u00e9e du march\u00e9 selon laquelle la Fed devra marquer une pause dans son cycle de resserrement. Cela rend un pari contre le dollar plus attrayant.<\/p>\n
Il faut toutefois \u00e9galement tenir compte du ton prudent de la Banque centrale europ\u00e9enne, qui pourrait limiter la vigueur de l\u2019euro. Le fait que des responsables confirment que les effets de second tour de l\u2019inflation ne se sont pas mat\u00e9rialis\u00e9s sugg\u00e8re qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s d\u2019adopter une posture plus agressive en mati\u00e8re de politique de taux. Ainsi, si le dollar peut \u00eatre fragile, la hausse de l\u2019euro pourrait ne pas \u00eatre explosive.<\/p>\n
Toute l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la publication \u00e0 venir de l\u2019ISM des services am\u00e9ricain pour juin. Un chiffre inf\u00e9rieur au seuil de neutralit\u00e9 de 50,0 constituerait une confirmation forte d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie et d\u00e9clencherait probablement une nouvelle vague de ventes de dollars. \u00c0 l\u2019inverse, une lecture \u00e9tonnamment solide, par exemple au-dessus de 52,5, remettrait en cause le sc\u00e9nario actuel et pourrait provoquer un retournement marqu\u00e9, quoique temporaire.<\/p>\n
Cette divergence croissante entre des donn\u00e9es faibles sur l\u2019emploi am\u00e9ricain et une BCE h\u00e9sitante constitue un terrain propice \u00e0 une hausse des \u00e0-coups de march\u00e9. Nous anticipons que l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Deutsche Bank, qui \u00e9volue pr\u00e8s de plus bas pluriannuels autour de 6,1, commencera \u00e0 remonter. Les traders doivent donc se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements de prix plus amples et ajuster leurs positions en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n\n\n