L\u2019indice PMI HCOB des services en France s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 46,8 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes de 47,4. L\u2019indicateur reste sous le seuil de 50, qui s\u00e9pare g\u00e9n\u00e9ralement expansion et contraction, signalant une faiblesse persistante de l\u2019activit\u00e9 dans les services.<\/p>\n\n
Ces derniers r\u00e9sultats prolongent une s\u00e9rie de publications sous 50 et sugg\u00e8rent que les conditions de demande dans le secteur demeurent atones. Les march\u00e9s compareront le chiffre de juin aux prochaines enqu\u00eates de conjoncture et aux indicateurs \u00ab durs \u00bb afin d\u2019\u00e9valuer si le ralentissement s\u2019att\u00e9nue ou, au contraire, s\u2019enracine.<\/p>\n\n
Le repli inattendu du PMI des services fran\u00e7ais \u00e0 46,8 confirme qu\u2019une contraction est en train de s\u2019installer. Cette lecture, inf\u00e9rieure \u00e0 la pr\u00e9vision de 47,4, indique que le ralentissement \u00e9conomique, dans un pays c\u0153ur de la zone euro, est plus marqu\u00e9 que nous ne l\u2019anticipions. Nous ajustons donc notre perspective \u00e0 court terme vers une posture plus d\u00e9fensive sur les actifs europ\u00e9ens.<\/p>\n\n
Nous voyons un risque baissier accru pour l\u2019indice CAC 40 dans les prochaines semaines. Historiquement, des \u00e9carts n\u00e9gatifs de PMI de cette ampleur \u2014 surtout lorsque l\u2019indice \u00e9volue d\u00e9j\u00e0 sous le seuil de contraction de 50 points \u2014 ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse de 2 \u00e0 3 % le mois suivant. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le CAC 40 \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt afin de nous couvrir et\/ou de tirer parti d\u2019un repli potentiel.<\/p>\n\n
Cette faiblesse de la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro devrait probablement exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro. Alors que l\u2019inflation dans la zone euro s\u2019est r\u00e9cemment stabilis\u00e9e autour de 2,6 %, ce type de donn\u00e9es complique le maintien d\u2019une posture restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous nous positionnons donc en faveur d\u2019un EUR\/USD plus faible, avec un possible retour sur des niveaux de support observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude \u00e9conomique progresse et nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Euro Stoxx 50 (VSTOXX), actuellement proche d\u2019un niveau relativement bas de 16, ne semble pas int\u00e9grer pleinement ce nouveau risque en provenance de France. Nous achetons des options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX comme moyen efficient en co\u00fbt de prot\u00e9ger notre portefeuille contre un repli plus large des march\u00e9s europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\n