L\u2019indice PMI HCOB des services en Italie s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 50,2 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes (50,5). L\u2019indicateur reste au-dessus du seuil de 50,0 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant une progression marginale de l\u2019activit\u00e9 dans les services. <\/p>\n\n
Cette publication inf\u00e9rieure aux pr\u00e9visions sugg\u00e8re que la dynamique du secteur a \u00e9t\u00e9 plus molle que ce qu\u2019anticipaient les march\u00e9s pour le mois. \u00c0 50,2, l\u2019indice ne traduit qu\u2019une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration des conditions d\u2019exploitation, avec une croissance davantage limit\u00e9e que g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous constatons que la croissance du secteur des services en Italie a quasiment marqu\u00e9 le pas, avec une expansion nettement plus faible qu\u2019attendu. Cela sugg\u00e8re une perte d\u2019\u00e9lan \u00e9conomique \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Les donn\u00e9es laissent entrevoir une possible fragilit\u00e9 de la consommation des m\u00e9nages et de la confiance des entreprises.<\/p>\n\n
Cette perspective nous rend prudents sur les actions italiennes, en particulier sur l\u2019indice FTSE MIB. Historiquement, ce type de ralentissement a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis de march\u00e9, comme au second semestre 2023 lorsque des PMI similaires inf\u00e9rieurs aux attentes avaient conduit \u00e0 une correction de 7 %. Nous pourrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice afin de couvrir le risque d\u2019un repli potentiel dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
La nouvelle pourrait \u00e9galement peser sur l\u2019euro, l\u2019Italie \u00e9tant la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Alors que les derni\u00e8res statistiques montrent d\u00e9j\u00e0 un reflux de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 1,9 %, cette faiblesse italienne r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s. Nous \u00e9tudions des strat\u00e9gies susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un EUR\/USD plus bas, avec un objectif potentiel \u00e0 1,07.<\/p>\n\n
Nous suivrons de pr\u00e8s l\u2019\u00e9cart de taux entre les obligations d\u2019\u00c9tat italiennes \u00e0 10 ans (BTP) et les Bunds allemands. Nous nous attendons \u00e0 un \u00e9largissement de ce spread, actuellement autour de 140 points de base, \u00e0 mesure que les investisseurs exigent une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e face \u00e0 la hausse per\u00e7ue du risque \u00e9conomique italien. Ce sch\u00e9ma s\u2019est montr\u00e9 r\u00e9current lors des p\u00e9riodes de sous-performance italienne.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019incertitude accrue, nous estimons que la volatilit\u00e9 de march\u00e9 pourrait remonter. L\u2019indice de volatilit\u00e9 Euro Stoxx 50 (VSTOXX) \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de ses plus bas historiques, rendant les options d\u2019achat (calls) relativement bon march\u00e9. Une petite allocation \u00e0 des calls sur le VSTOXX pourrait constituer une couverture efficace contre une r\u00e9action plus large des march\u00e9s europ\u00e9ens \u00e0 ce ralentissement.<\/p>\n\n\n\n