Wells Fargo Economics s\u2019attend \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse le taux des fed funds inchang\u00e9, mais estime que les minutes du FOMC de juin seront pass\u00e9es au peigne fin pour d\u00e9terminer ce qui pourrait faire basculer un comit\u00e9 divis\u00e9 d\u2019un statu quo mon\u00e9taire vers une reprise des hausses de taux. La banque recherche des pr\u00e9cisions sur la mani\u00e8re dont les responsables interpr\u00e8tent le r\u00e9cent redressement de l\u2019inflation am\u00e9ricaine, et sur le point de savoir si la fonction de r\u00e9action devient plus difficile \u00e0 d\u00e9crypter \u00e0 mesure que l\u2019orientation prospective est r\u00e9duite sous la pr\u00e9sidence de Warsh.<\/p>\n
Les minutes devraient \u00e9galement montrer dans quelle mesure les responsables jugent les pressions inflationnistes persistantes ou li\u00e9es \u00e0 un choc d\u2019offre temporaire, et s\u2019ils estiment que le march\u00e9 du travail et la demande contribuent \u00e0 la hausse des prix. Dans le cadre d\u2019analyse de Wells Fargo, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation provient principalement de facteurs d\u2019offre, avec un r\u00f4le central des droits de douane et de l\u2019\u00e9nergie, et ces effets sont attendus en att\u00e9nuation. Depuis la r\u00e9union de juin, les prix du p\u00e9trole ont encore recul\u00e9, tandis que le rapport sur l\u2019emploi de juin n\u2019a montr\u00e9 aucun signe de surchauffe du march\u00e9 du travail, confortant l\u2019id\u00e9e d\u2019un maintien de la politique mon\u00e9taire en l\u2019\u00e9tat dans un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la publication des minutes du FOMC de juin afin de voir ce qui pourrait convaincre des responsables divis\u00e9s de relever les taux. Malgr\u00e9 quelques propos \u00e0 tonalit\u00e9 \u00ab faucon \u00bb, nous pensons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale va rester en pause. Le c\u0153ur du d\u00e9bat inflationniste r\u00e9cent porte sur le caract\u00e8re temporaire de la hausse des prix, ou au contraire sur son enracinement.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons que la r\u00e9cente remont\u00e9e de l\u2019inflation est tir\u00e9e par des facteurs d\u2019offre \u2014 tels que les droits de douane et les pr\u00e9c\u00e9dents pics de l\u2019\u00e9nergie \u2014 et non par une \u00e9conomie en surchauffe. \u00c0 titre d\u2019exemple, la derni\u00e8re publication du PCE core de mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,8%, en l\u00e9ger repli par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cela sugg\u00e8re que les tensions sous-jacentes sur les prix ne s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent pas au point de forcer la main de la Fed.<\/p>\n
La baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie conforte \u00e9galement notre analyse : le brut WTI est pass\u00e9 de plus de 85 dollars le baril en mai \u00e0 environ 78 dollars la semaine derni\u00e8re. Le rapport sur l\u2019emploi de juin, publi\u00e9 ce matin, ne montre pas non plus de signes de surchauffe du march\u00e9 du travail, les cr\u00e9ations d\u2019emplois s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 195 000. Ces donn\u00e9es donnent peu de raisons \u00e0 la Fed d\u2019adopter, \u00e0 ce stade, une posture mon\u00e9taire plus restrictive.<\/p>\n
Cela sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite sur les options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, notamment celles sur les futures SOFR, est probablement sur\u00e9valu\u00e9e pour les mois \u00e0 venir. Nous voyons une opportunit\u00e9 de vendre de la volatilit\u00e9 de courte maturit\u00e9 avant la publication des minutes, en anticipant une r\u00e9action vive mais br\u00e8ve. \u00c0 moyen terme, se positionner en faveur d\u2019une baisse de la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies telles que des straddles vendeurs ou des \u00ab iron condors \u00bb pourrait s\u2019av\u00e9rer profitable, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une p\u00e9riode d\u2019inaction.<\/p>\n
La situation rappelle le d\u00e9bat sur une inflation \u00ab transitoire \u00bb du d\u00e9but des ann\u00e9es 2020, avec toutefois une diff\u00e9rence cl\u00e9 : le march\u00e9 du travail ne pr\u00e9sente pas les m\u00eames signes de tension extr\u00eame. Il faut donc se pr\u00e9parer \u00e0 des minutes au ton potentiellement restrictif, tout en consid\u00e9rant toute r\u00e9surgence des craintes de hausse de taux comme une opportunit\u00e9 de contrer le mouvement. Nous examinons des positions sur options sur futures Fed Funds qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une \u00e9volution des prix en range jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n