L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Turquie a progress\u00e9 de 32,11 % sur un an en juin, ressortant l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus de march\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 32,1 %. Ce chiffre maintient l\u2019inflation annuelle globalement conforme aux attentes, malgr\u00e9 un l\u00e9ger d\u00e9passement.<\/p>\n
La publication de juin offre une mesure actualis\u00e9e des tensions inflationnistes dans l\u2019\u00e9conomie turque, l\u2019IPC restant au-dessus du seuil des 30 %. Le chiffre effectif de 32,11 % se compare \u00e0 l\u2019estimation des \u00e9conomistes de 32,1 %, illustrant une quasi-co\u00efncidence entre pr\u00e9vision et r\u00e9alis\u00e9, tout en imprimant marginalement plus haut.<\/p>\n
Le chiffre d\u2019inflation de juin, \u00e9lev\u00e9 \u00e0 32,11 %, confirme que les tensions sous-jacentes sur les prix dans l\u2019\u00e9conomie turque demeurent fortes. Selon nous, ces donn\u00e9es mettent fin de facto \u00e0 toute discussion sur une baisse de taux \u00e0 court terme de la part de la banque centrale. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la dur\u00e9e pendant laquelle l\u2019institution devra maintenir une posture restrictive.<\/p>\n
Cette \u00e9volution conforte notre sc\u00e9nario selon lequel la Banque centrale de la R\u00e9publique de Turquie (CBRT) restera ferme dans les prochaines semaines. Il faut rappeler le cycle de resserrement agressif qui a port\u00e9 le taux directeur de 8,5 % \u00e0 la mi-2023 \u00e0 50 % d\u00e9but 2024, afin de lutter contre une inflation qui avait culmin\u00e9 au-del\u00e0 de 85 %. Cette cr\u00e9dibilit\u00e9 ch\u00e8rement acquise signifie que la CBRT ne peut pas se permettre de laisser entrevoir un pivot pr\u00e9matur\u00e9.<\/p>\n
Pour nos \u00e9quipes de change, ce contexte est favorable \u00e0 la livre turque. Le niveau \u00e9lev\u00e9 du taux directeur cr\u00e9e une opportunit\u00e9 de portage (carry trade) attractive, qui a d\u00e9j\u00e0 contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e. Nous voyons de la valeur \u00e0 vendre des options d\u2019achat USD\/TRY, la probabilit\u00e9 d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine de la livre s\u2019\u00e9tant r\u00e9duite avec une banque centrale durablement engag\u00e9e dans une politique restrictive.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, cet environnement de taux \u00e9lev\u00e9s constitue un d\u00e9fi pour les actions turques. Le rench\u00e9rissement du co\u00fbt du financement continuera de peser sur les marges des entreprises et, avec des obligations d\u2019\u00c9tat offrant des rendements attractifs, l\u2019indice BIST-100 pourrait peiner \u00e0 trouver une dynamique haussi\u00e8re. Nous envisagerions de recourir \u00e0 des options de vente sur indice pour couvrir toute exposition actions longue.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons une courbe refl\u00e9tant ce sc\u00e9nario de \u00ab plus haut plus longtemps \u00bb. Les rendements \u00e0 court terme devraient rester \u00e9lev\u00e9s, le march\u00e9 \u00e9cartant toute baisse de taux avant 2026. Dans ce contexte, se positionner pour un segment court stable ou l\u00e9g\u00e8rement plus haut de la courbe via des accords de taux \u00e0 terme (FRA) appara\u00eet comme une strat\u00e9gie pertinente.<\/p>\n\n\n\n