Le dollar s\u2019est affaibli durant la nuit, tandis que le yen se renfor\u00e7ait, l\u2019USD\/JPY passant de 162,83 \u00e0 un point bas de 160,64 avant de s\u2019\u00e9changer \u00e0 161,28. Ce mouvement a suivi des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain (non-farm payrolls) inf\u00e9rieurs aux attentes : 57 000 cr\u00e9ations de postes contre un consensus \u00e0 113 000, avec en outre des r\u00e9visions en baisse des mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed \u00e0 court terme, tout en laissant en suspens le diagnostic global sur le march\u00e9 du travail et la trajectoire de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement port\u00e9e sur une possible intervention sur le march\u00e9 des changes de la part des autorit\u00e9s japonaises, apr\u00e8s une action des prix laissant penser que le minist\u00e8re des Finances aurait vendu des dollars afin de limiter l\u2019affaiblissement du yen, sans confirmation officielle. Reuters indique que les responsables pourraient cesser de signaler leurs intentions \u00e0 l\u2019avance, \u00e0 rebours de l\u2019intervention du 30 avril, intervenue apr\u00e8s de nombreux avertissements. \u00c0 l\u2019approche de jours f\u00e9ri\u00e9s majeurs aux \u00c9tats-Unis et alors que la liquidit\u00e9 devrait se rar\u00e9fier, les march\u00e9s restent concentr\u00e9s sur le risque d\u2019une nouvelle intervention, ainsi que sur les prochaines publications de l\u2019IPC et du PCE et sur les perspectives issues du FOMC.<\/p>\n\n—\n\n
Le dollar s\u2019est nettement affaibli apr\u00e8s la publication tr\u00e8s m\u00e9diocre du rapport Non-Farm Payrolls de juin 2026, qui n\u2019a fait appara\u00eetre que 57 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois contre 113 000 attendues. Combin\u00e9 \u00e0 une intervention pr\u00e9sum\u00e9e des autorit\u00e9s japonaises, cela a provoqu\u00e9 une forte baisse de l\u2019USD\/JPY depuis des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 162. Nous y voyons un signal clair : la dynamique haussi\u00e8re de la paire est, pour l\u2019instant, cass\u00e9e.<\/p>\n\n
Si ce mauvais chiffre de l\u2019emploi \u00e9carte une hausse de taux de la Fed \u00e0 court terme, il ne garantit pas pour autant des baisses ult\u00e9rieures, l\u2019inflation restant la pr\u00e9occupation centrale. Le dernier Core PCE de mai 2026, demeur\u00e9 ferme \u00e0 2,8 %, nous conduit \u00e0 penser que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendra davantage de donn\u00e9es d\u2019inflation avant de signaler un quelconque changement d\u2019orientation. Il en r\u00e9sulte une configuration d\u00e9routante, o\u00f9 une mauvaise nouvelle \u00e9conomique n\u2019est pas n\u00e9cessairement une bonne nouvelle pour les march\u00e9s.<\/p>\n\n—\n\n
Nous devons rester extr\u00eamement vigilants face au risque d\u2019interventions suppl\u00e9mentaires, qui semblent d\u00e9sormais se produire sans les avertissements pr\u00e9alables observ\u00e9s en 2024. Ce changement de tactique du minist\u00e8re des Finances vise \u00e0 entretenir l\u2019incertitude et \u00e0 p\u00e9naliser les sp\u00e9culateurs lors des p\u00e9riodes de faible liquidit\u00e9, comme le prochain jour f\u00e9ri\u00e9 am\u00e9ricain. Nous avions observ\u00e9 des mouvements similaires, non confirm\u00e9s, fin avril et d\u00e9but mai 2024, qui ont ensuite \u00e9t\u00e9 r\u00e9v\u00e9l\u00e9s comme faisant partie d\u2019un programme de soutien record de 9 790 milliards de yens.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous ajustons nos strat\u00e9gies afin de nous couvrir contre une nouvelle baisse de l\u2019USD\/JPY dans les prochaines semaines. Cela passe par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) pour prot\u00e9ger des positions longues existantes ou pour miser sur une poursuite du mouvement baissier vers le seuil de 160. La hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options int\u00e8gre davantage de mouvements brusques, rendant ces couvertures plus co\u00fbteuses, mais n\u00e9cessaires.<\/p>\n\n
Avec l\u2019approche de la f\u00eate de l\u2019Ind\u00e9pendance aux \u00c9tats-Unis, la liquidit\u00e9 de march\u00e9 sera tr\u00e8s r\u00e9duite, ce qui amplifiera tout mouvement potentiel li\u00e9 \u00e0 une intervention officielle. Nous pensons que l\u2019objectif imm\u00e9diat est d\u2019\u00e9vacuer les importantes positions longues sp\u00e9culatives accumul\u00e9es. En cons\u00e9quence, nous serions tr\u00e8s prudents avant d\u2019initier de nouvelles positions longues sur l\u2019USD\/JPY tant que cette phase de risque \u00e9lev\u00e9 n\u2019est pas pass\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n