La production industrielle espagnole corrig\u00e9e des effets de calendrier a progress\u00e9 de 3,4 % sur un an en mai, acc\u00e9l\u00e9rant par rapport \u00e0 2 % lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente. Ces donn\u00e9es signalent un rythme d\u2019expansion plus soutenu de l\u2019activit\u00e9 des usines sur le mois. <\/p>\n
Sur le m\u00eame indicateur, le taux de croissance en glissement annuel a donc augment\u00e9 de 1,4 point de pourcentage entre les deux p\u00e9riodes. Cette publication offre un instantan\u00e9 de la dynamique manufacturi\u00e8re en Espagne, fond\u00e9 sur une production ajust\u00e9e des effets de calendrier.<\/p>\n
Ce chiffre de production industrielle espagnole, sup\u00e9rieur aux attentes, constitue un signal nettement haussier. \u00c0 3,4 % contre 2 % attendu, il met en \u00e9vidence une r\u00e9silience \u00e9conomique sous-jacente que le march\u00e9 a sous-estim\u00e9e. Nous y voyons un indice que les craintes d\u2019un net ralentissement dans la p\u00e9riph\u00e9rie de la zone euro sont probablement exag\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9es ne s\u2019inscrit pas isol\u00e9ment : il renforce le r\u00e9cent PMI manufacturier espagnol de juin, ressorti \u00e0 un solide 52,8, bien en territoire d\u2019expansion. La coh\u00e9rence entre ces indicateurs sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9lan positif observ\u00e9 en mai s\u2019est prolong\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. D\u00e8s lors, il faut s\u2019attendre \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions de croissance du PIB espagnol.<\/p>\n
Pour nos positions actions, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur l\u2019indice IBEX 35 dans les prochaines semaines. L\u2019indice, en hausse de plus de 8 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, est fortement pond\u00e9r\u00e9 en valeurs bancaires et industrielles, qui b\u00e9n\u00e9ficient directement de cette vigueur de l\u2019activit\u00e9. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre afin de tirer parti de cette tendance.<\/p>\n
Cette vigueur inattendue devrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 davantage de prudence quant \u00e0 de nouvelles baisses de taux. Avec un taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t actuellement \u00e0 3,0 %, ces donn\u00e9es r\u00e9duisent la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse lors de la prochaine r\u00e9union de la BCE le 24 juillet. En cons\u00e9quence, nous \u00e9valuons des positions qui profitent de taux courts stables ou l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s, telles que la vente de contrats \u00e0 terme Euribor.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, une BCE plus h\u00e9sitante que d\u2019autres banques centrales devrait apporter un soutien \u00e0 l\u2019euro. Ces donn\u00e9es renforcent la solidit\u00e9 fondamentale de l\u2019EUR face aux devises dont les banques centrales sont engag\u00e9es dans un cycle d\u2019assouplissement plus agressif. Nous jugeons attractives des positions longues EUR\/USD, \u00e9ventuellement via des options d\u2019achat, alors que la paire teste une zone de r\u00e9sistance.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es am\u00e9liorent \u00e9galement les perspectives budg\u00e9taires de l\u2019Espagne, ce qui devrait conduire \u00e0 un resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations espagnoles et allemandes \u00e0 10 ans. Le spread s\u2019est d\u00e9j\u00e0 comprim\u00e9 de plus de 100 \u00e0 environ 82 points de base au cours de l\u2019an dernier, et nous voyons un potentiel de resserrement suppl\u00e9mentaire. Nous pouvons structurer une op\u00e9ration sur d\u00e9riv\u00e9s afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cette convergence.<\/p>\n\n\n\n