UOB Global Economics & Markets Research a indiqu\u00e9 que les amortisseurs externes de la Tha\u00eflande restent cr\u00e9dibles, mais que la dynamique du compte courant s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e \u00e0 mesure que les importations augmentaient. En avril-mai, le compte courant est pass\u00e9 en d\u00e9ficit, sous l\u2019effet d\u2019achats accrus d\u2019\u00e9nergie, de mati\u00e8res premi\u00e8res, de biens interm\u00e9diaires et de biens d\u2019\u00e9quipement, plut\u00f4t que d\u2019un recul des exportations. L\u2019IPC global est repass\u00e9 en territoire positif, autour de 2,8\u20132,9% sur un an en avril-mai, tandis que les tensions sur les prix \u00e0 la production sont rest\u00e9es \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
La banque qualifie la position ext\u00e9rieure de la Tha\u00eflande de r\u00e9siliente, car les r\u00e9serves officielles demeurent \u00e9lev\u00e9es et les indicateurs d\u2019endettement externe sont ma\u00eetris\u00e9s, de sorte que les d\u00e9ficits d\u2019avril-mai ne constituent pas encore un sujet de pr\u00e9occupation pour la balance des paiements. Toutefois, la vigueur des exportations est contrebalanc\u00e9e par une forte demande d\u2019importations, ce qui r\u00e9duit le multiplicateur de valeur ajout\u00e9e domestique li\u00e9 au rebond des exportations et aide \u00e0 expliquer pourquoi la solidit\u00e9 du commerce ext\u00e9rieur ne s\u2019est pas pleinement transmise au revenu des m\u00e9nages, au chiffre d\u2019affaires des PME ou \u00e0 la production manufacturi\u00e8re au sens large. Le baht devrait \u00eatre soutenu par des amortisseurs structurels, les mouvements de change \u00e0 court terme restant sensibles aux prix du p\u00e9trole, aux anticipations sur la Fed et aux publications du compte courant.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019affaiblissement r\u00e9cent du compte courant, nous anticipons un environnement moins favorable pour le baht tha\u00eflandais \u00e0 tr\u00e8s court terme. Le minist\u00e8re tha\u00eflandais des Finances vient de publier une estimation pr\u00e9liminaire d\u2019un d\u00e9ficit du compte courant de 2,1 milliards de dollars en juin 2026, prolongeant la tendance observ\u00e9e en avril et en mai. Cela confirme que la vigueur de la demande d\u2019importations d\u00e9passe les b\u00e9n\u00e9fices d\u2019exportations pourtant r\u00e9silientes.<\/p>\n
Ces d\u00e9ficits interviennent alors que les pressions externes s\u2019accentuent. Le Brent a \u00e9volu\u00e9 de fa\u00e7on volatile au-dessus de 95 dollars le baril au cours du mois \u00e9coul\u00e9, augmentant directement la facture d\u2019importation de la Tha\u00eflande. Par ailleurs, les derni\u00e8res statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi ont \u00e9t\u00e9 plus solides qu\u2019attendu, poussant les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici septembre.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs, cela sugg\u00e8re que la trajectoire de moindre r\u00e9sistance pour l\u2019USD\/THB est haussi\u00e8re dans les prochaines semaines. La combinaison d\u2019une faiblesse domestique du compte courant et d\u2019un contexte de dollar fort cr\u00e9e des vents contraires significatifs pour le baht. Nous surveillons des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, avec un test potentiel de la zone de 37,50 si ces tendances se poursuivent.<\/p>\n
Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite des options sur USD\/THB devrait augmenter, \u00e0 mesure que l\u2019incertitude autour des prix du p\u00e9trole et de la politique de la Fed s\u2019accro\u00eet. Cet environnement favorise des strat\u00e9gies de protection contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du baht. La couverture des dettes \u00e0 payer en devises ou l\u2019achat de calls USD de maturit\u00e9 courte contre THB peuvent constituer des mesures prudentes.<\/p>\n
Cette dynamique rappelle la p\u00e9riode 2021-2022, lorsque des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s et un cycle restrictif de la Fed avaient \u00e9galement fortement pes\u00e9 sur le baht. Sur cette p\u00e9riode, la paire USD\/THB avait inscrit une tendance haussi\u00e8re durable, un sch\u00e9ma susceptible de se r\u00e9p\u00e9ter. En cons\u00e9quence, nous restons prudents quant au maintien de positions vendeuses USD\/THB non couvertes.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines statistiques officielles de balance commerciale ainsi que l\u2019\u00e9volution des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie. Tout signe de mod\u00e9ration de la facture d\u2019importations ou une tonalit\u00e9 plus accommodante de la Fed constituerait les premiers indices d\u2019un possible retournement. D\u2019ici l\u00e0, les risques pour le baht demeurent orient\u00e9s \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n