Les recettes fiscales de l\u2019Argentine ont ralenti en juin \u00e0 20 017 Md, contre 21 513 Md le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce repli d\u2019un mois sur l\u2019autre sugg\u00e8re une entr\u00e9e de fonds plus faible au Tr\u00e9sor par rapport \u00e0 mai.<\/p>\n\n
Cette donn\u00e9e traduit une baisse des encaissements agr\u00e9g\u00e9s sur la p\u00e9riode, juin affichant un total inf\u00e9rieur \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Aucun d\u00e9tail compl\u00e9mentaire sur les composantes n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 avec le chiffre de t\u00eate.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse des recettes fiscales d\u2019un mois sur l\u2019autre en Argentine comme un signal clair de ralentissement de l\u2019activit\u00e9. Ce manque \u00e0 gagner en mati\u00e8re de collecte met imm\u00e9diatement sous pression les plans de consolidation budg\u00e9taire du gouvernement. Il sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9lan positif observ\u00e9 plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e pourrait commencer \u00e0 s\u2019essouffler.<\/p>\n\n
Cette \u00e9volution renforce notre sc\u00e9nario baissier sur le peso argentin dans les semaines \u00e0 venir. Le gouvernement pourrait \u00eatre contraint de recourir davantage \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire ou \u00e0 l\u2019\u00e9mission de dette, deux \u00e9l\u00e9ments d\u00e9favorables \u00e0 la devise. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en \u00e9valuant des positions courtes sur des contrats \u00e0 terme ARS\/USD.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s actions, cette statistique accro\u00eet le risque de baisse du Merval. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF Global X MSCI Argentina ($ARGT) comme moyen direct de couverture ou de prise de position sur un repli du march\u00e9. La d\u00e9gradation du tableau budg\u00e9taire a peu de chances d\u2019\u00eatre bien accueillie par les investisseurs en actions.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude s\u2019impose d\u00e9sormais comme le th\u00e8me dominant, ce qui implique de s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les CDS argentins \u00e0 5 ans se sont d\u00e9j\u00e0 \u00e9cart\u00e9s au-del\u00e0 de 1 500 points de base, reflet de ce surcro\u00eet de risque. Dans ce contexte, les strat\u00e9gies tirant parti des fluctuations de prix \u2014 telles que les straddles acheteurs (long straddles) sur les principales entreprises argentines \u2014 paraissent de plus en plus attractives.<\/p>\n\n
La situation est aggrav\u00e9e par des facteurs externes r\u00e9cemment devenus plus visibles. Les cours mondiaux du soja, source essentielle de recettes de taxes \u00e0 l\u2019exportation pour l\u2019Argentine, ont recul\u00e9 de plus de 10 % au cours du dernier trimestre. Cette pression externe s\u2019ajoute au ralentissement interne mis en \u00e9vidence par les chiffres de collecte fiscale.<\/p>\n\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de tension budg\u00e9taire en Argentine ont conduit \u00e0 des changements de politique brutaux et \u00e0 des dislocations de march\u00e9. Avec une inflation mensuelle repartie l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse en juin 2026 \u00e0 5,5 % apr\u00e8s un recul r\u00e9gulier, la marge d\u2019erreur se r\u00e9duit. Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options est actuellement trop faible au regard de ces risques convergents.<\/p>\n\n\n\n