Societe Generale s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019ACEUM (USMCA) entre dans un cycle de n\u00e9gociations prolong\u00e9 plut\u00f4t que d\u2019expirer, apr\u00e8s des d\u00e9clarations de responsables mexicains et am\u00e9ricains indiquant que les diff\u00e9rends ne sont pas irr\u00e9conciliables. La banque met en avant un cadre de revue annuelle susceptible de maintenir les discussions actives et d\u2019entretenir des points de pression, en particulier autour des d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux, des r\u00e8gles d\u2019origine et de la pr\u00e9sence de contenu de pays tiers \u2014 notamment chinois \u2014 dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement nord-am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Ce cadre est pr\u00e9sent\u00e9 comme conf\u00e9rant \u00e0 Washington un levier durable pour obtenir des concessions sur la relocalisation industrielle, la s\u00e9curit\u00e9 des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et l\u2019acc\u00e8s au march\u00e9. En cons\u00e9quence, de nouveaux cycles de gros titres li\u00e9s aux n\u00e9gociations sont probables au fil des revues, m\u00eame si des facteurs structurels \u2014 int\u00e9gration des cha\u00eenes r\u00e9gionales, lobbying des entreprises, soutien bipartisan au Congr\u00e8s am\u00e9ricain et objectif strat\u00e9gique de rivaliser avec la Chine \u2014 soutiennent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un compromis final.<\/p>\n
Au vu de la revue 2026 de l\u2019ACEUM en cours, nous anticipons une p\u00e9riode de n\u00e9gociations prolong\u00e9es plut\u00f4t qu\u2019un effondrement de l\u2019accord commercial. Le processus de revue est utilis\u00e9 pour exercer une pression sur des sujets tels que les r\u00e8gles d\u2019origine et la part de contenu chinois dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Cela implique que les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un flux r\u00e9gulier de titres susceptibles de faire bouger les march\u00e9s, sans pour autant se positionner sur une rupture totale.<\/p>\n
L\u2019int\u00e9gration \u00e9conomique est tout simplement trop profonde pour que l\u2019accord \u00e9choue, les \u00e9changes des \u00c9tats-Unis avec le Canada et le Mexique ayant d\u00e9pass\u00e9 1,5 billion de dollars l\u2019an dernier. Cette d\u00e9pendance, notamment dans l\u2019automobile et l\u2019industrie manufacturi\u00e8re, constitue une base solide en faveur d\u2019un compromis \u00e0 terme. Le fort soutien bipartisan \u00e0 l\u2019accord \u00e0 Washington r\u00e9duit encore le risque extr\u00eame d\u2019une d\u00e9nonciation.<\/p>\n
Nous anticipons que cet environnement g\u00e9n\u00e9rera une volatilit\u00e9 significative \u00e0 court terme sur les march\u00e9s des changes, \u00e0 l\u2019image des mouvements brusques observ\u00e9s sur le peso mexicain lors de la ren\u00e9gociation initiale de l\u2019ALENA en 2017-2018. Des d\u00e9clarations r\u00e9centes de responsables du repr\u00e9sentant am\u00e9ricain au commerce (USTR) au sujet de pr\u00e9occupations non r\u00e9solues ont d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 de modestes fluctuations sur les paires USD\/MXN et USD\/CAD. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique de prix dict\u00e9e par les gros titres se poursuive durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, les traders pourraient envisager de vendre des puts de maturit\u00e9 plus longue, hors de la monnaie, sur des actifs expos\u00e9s au commerce nord-am\u00e9ricain, en tirant parti de la faible probabilit\u00e9 d\u2019un sc\u00e9nario catastrophe. Il peut \u00e9galement \u00eatre rentable d\u2019acheter des straddles de courte maturit\u00e9 sur des paires de devises \u00e0 l\u2019approche des discussions programm\u00e9es afin de b\u00e9n\u00e9ficier des variations de prix attendues. Cette approche vise \u00e0 capter la volatilit\u00e9 tout en consid\u00e9rant une issue catastrophique comme peu probable.<\/p>\n\n\n\n