L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9voluait autour de 100,90 apr\u00e8s la hausse de 57 000 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles en juin, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 129 000 contre 172 000 auparavant, signalant un essoufflement de la dynamique d\u2019embauche. Le taux de ch\u00f4mage a recul\u00e9 \u00e0 4,2 %, tandis que le taux de participation s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 61,5 % et que le salaire horaire moyen est rest\u00e9 solide \u00e0 0,3 % sur un mois et 3,5 % sur un an. L\u2019EUR\/USD a gagn\u00e9 0,5 % \u00e0 1,1430, port\u00e9 par l\u2019affaiblissement du dollar, et Eurostat a \u00e9tabli le taux de ch\u00f4mage de la zone euro \u00e0 6,2 % en mai, inchang\u00e9 par rapport \u00e0 avril. Dans l\u2019UE, le ch\u00f4mage s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 5,9 %, stable sur le mois et en baisse par rapport \u00e0 6,0 % en mai 2025.<\/p>\n
Le GBP\/USD \u00e9voluait pr\u00e8s de 1,3350, tandis que l\u2019USD\/JPY a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 1 % autour de 161,10, la baisse des rendements des Treasuries ayant suivi les statistiques am\u00e9ricaines. L\u2019AUD\/USD s\u2019est raffermi autour de 0,6920 en amont des chiffres d\u00e9finitifs des PMI S&P Global composite et services de juin en Australie, apr\u00e8s des estimations flash de 49,8 et 49,9, et alors que le PMI des services RatingDog en Chine est attendu apr\u00e8s 54,4 en mai. Sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, le WTI se maintenait \u00e0 68,60 dollars le baril et l\u2019or progressait \u00e0 4 124 dollars.<\/p>\n
Compte tenu du net ralentissement mis en \u00e9vidence par le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, nous estimons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sera contrainte de s\u2019\u00e9carter de sa trajectoire restrictive. Les contrats futures sur les fed funds se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence, l\u2019outil CME FedWatch indiquant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 5 % d\u2019une hausse de taux au cours du prochain trimestre, contre plus de 30 % il y a \u00e0 peine une semaine. Ce pivot implique de s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s, rendant attractives les strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb sur des indices comme le S&P 500.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain s\u2019oriente vers une p\u00e9riode de faiblesse durable \u00e0 mesure que son avantage de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat s\u2019estompe. Le recul du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u2014 en baisse de plus de 15 points de base imm\u00e9diatement apr\u00e8s la publication de l\u2019emploi \u2014 confirme cette tendance. Nous nous positionnons en achetant des options de vente (puts) sur des ETF r\u00e9pliquant le dollar, afin de tirer parti d\u2019un potentiel de baisse suppl\u00e9mentaire dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons l\u2019euro comme l\u2019un des principaux b\u00e9n\u00e9ficiaires du repli du billet vert, soutenu par un march\u00e9 du travail r\u00e9silient dans la zone euro, o\u00f9 le ch\u00f4mage est rest\u00e9 stable \u00e0 6,2 %. \u00c0 l\u2019inverse, le potentiel haussier de la livre nous para\u00eet limit\u00e9 par l\u2019incertitude persistante entourant la politique de la Banque d\u2019Angleterre. Nous privil\u00e9gions donc l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD plut\u00f4t qu\u2019une strat\u00e9gie \u00e9quivalente sur le GBP\/USD.<\/p>\n
La glissade de l\u2019USD\/JPY sous 161,10 est significative, mais le risque d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises demeure extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Nous gardons en m\u00e9moire l\u2019appr\u00e9ciation soudaine et marqu\u00e9e du yen \u00e0 la suite des actions du minist\u00e8re des Finances fin 2022, alors que la paire \u00e9voluait \u00e0 des niveaux inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux d\u2019aujourd\u2019hui. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le JPY constitue une strat\u00e9gie prudente pour se positionner sur un mouvement brusque similaire tout en limitant le risque.<\/p>\n
Avec l\u2019affaiblissement du dollar et la baisse des anticipations de taux, l\u2019or \u00e0 4 124 dollars s\u2019inscrit dans une tendance haussi\u00e8re puissante. Cette dynamique de prix confirme une cassure majeure, et nous privil\u00e9gions des spreads d\u2019options d\u2019achat (call spreads) pour continuer \u00e0 accompagner cet \u00e9lan. Nous restons plus prudents sur le p\u00e9trole WTI, les craintes d\u2019un ralentissement de la croissance am\u00e9ricaine pouvant bient\u00f4t l\u2019emporter sur le soutien g\u00e9opolitique et plafonner toute reprise des prix.<\/p>\n
Le dollar australien profite de la faiblesse du billet vert, mais sa trajectoire d\u00e9pend fortement des donn\u00e9es en provenance de Chine. La publication \u00e0 venir du PMI des services RatingDog sera d\u00e9terminante : une statistique robuste au-del\u00e0 de 54 pourrait propulser l\u2019AUD\/USD \u00e0 la hausse. Nous attendons avant d\u2019initier de nouvelles positions sur l\u2019AUD, jusqu\u2019\u00e0 ce que ces donn\u00e9es offrent une lecture plus claire de la vigueur \u00e9conomique r\u00e9gionale.<\/p>\n\n\n\n