Le WTI a cl\u00f4tur\u00e9 jeudi sur un plus bas de 18 semaines, effa\u00e7ant la prime de risque qui avait port\u00e9 le brut au-dessus de 110 dollars durant le conflit de cette ann\u00e9e, et ramenant la r\u00e9f\u00e9rence vers des conditions d\u2019avant-guerre. Les cours \u00e9voluent d\u00e9sormais sous l\u2019EMA 50 p\u00e9riodes, proche de 83 dollars, et l\u2019EMA 200 p\u00e9riodes, autour de 78 dollars, alors que l\u2019augmentation de l\u2019offre en provenance des \u00c9tats-Unis, de la Guyane et du Br\u00e9sil co\u00efncide avec des stocks proches de sommets pluriannuels. Malgr\u00e9 un diff\u00e9rend en cours sur les frais de transit du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, le march\u00e9 a trait\u00e9 le sujet comme un facteur de co\u00fbt marginal plut\u00f4t que comme une menace imm\u00e9diate sur l\u2019offre.<\/p>\n\n
L\u2019attention des d\u00e9cideurs s\u2019est \u00e9galement d\u00e9plac\u00e9e, le recul du brut se r\u00e9percutant sur l\u2019inflation globale. Cette dynamique conforte une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en mesure de laisser ses taux inchang\u00e9s, des commentaires reliant le mouvement aux chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain d\u00e9cevants publi\u00e9s cette semaine, tandis que des prix dans la zone des 60 dollars \u00e9lev\u00e9s renforcent l\u2019impulsion d\u00e9sinflationniste. Sur le plan technique, la r\u00e9sistance se situe \u00e0 70 dollars puis 72 dollars, tandis que les supports sont identifi\u00e9s vers 65 dollars et dans les 60 dollars bas ; les indicateurs de momentum restent en zone d\u2019exc\u00e8s, avec un Stoch RSI quotidien proche de 6.<\/p>\n\n
Nous \u00e9voluons d\u00e9sormais sur un march\u00e9 o\u00f9 la prime de guerre a totalement disparu, laissant les prix sur un plus bas de 18 semaines. Le dernier rapport de l\u2019Energy Information Administration (EIA) publi\u00e9 cette semaine a confirm\u00e9 une hausse des stocks de brut de 3,5 millions de barils, \u00e0 rebours des attentes d\u2019un recul, renfor\u00e7ant le r\u00e9cit d\u2019une surabondance d\u2019offre. Cette r\u00e9alit\u00e9 fondamentale \u2014 trop de p\u00e9trole \u2014 est d\u00e9sormais le principal moteur des prix.<\/p>\n\n
L\u2019exc\u00e9dent d\u2019offre n\u2019est pas th\u00e9orique : la production am\u00e9ricaine de brut se maintient pr\u00e8s de records, \u00e0 13,4 millions de barils par jour selon les donn\u00e9es de juin. Dans le m\u00eame temps, aucun catalyseur de demande ne se dessine, comme l\u2019illustre le dernier PMI manufacturier chinois de juin, retomb\u00e9 \u00e0 49,8, signalant une contraction de l\u2019activit\u00e9. Historiquement, un tel d\u00e9calage entre une offre \u00e9lev\u00e9e et une demande qui s\u2019affaiblit, observ\u00e9 apr\u00e8s la flamb\u00e9e des prix de 2022, conduit \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de prix plus bas.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons les menaces persistantes autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz comme du bruit politique plut\u00f4t que comme un v\u00e9ritable risque sur l\u2019offre. M\u00eame apr\u00e8s que des responsables iraniens ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 mercredi leur projet de \u00ab redevance de service \u00bb, le march\u00e9 a recul\u00e9, preuve qu\u2019il y voit une simple taxe, et non un blocus. T\u00e9h\u00e9ran a besoin que le p\u00e9trole continue de circuler pour percevoir cette redevance, ce qui rendrait une fermeture contre-productive au regard de ses propres objectifs.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, la strat\u00e9gie pour les prochaines semaines consiste \u00e0 utiliser tout rebond en direction de 70-72 dollars le baril comme une opportunit\u00e9 d\u2019initier des positions baissi\u00e8res. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela peut se traduire par l\u2019achat de puts ou la mise en place de spreads de puts afin de tirer parti d\u2019une nouvelle baisse tout en encadrant le risque. Nous ne nous int\u00e9ressons pas \u00e0 des paris haussiers tant que le tableau fondamental ne change pas sensiblement.<\/p>\n\n
Toutefois, avec des indicateurs de momentum aussi profond\u00e9ment survendus, nous ne cherchons pas \u00e0 poursuivre le mouvement \u00e0 la baisse \u00e0 ces niveaux. La patience est de mise, et nous attendrons un rallye de soulagement afin d\u2019obtenir de meilleurs points d\u2019entr\u00e9e pour de nouvelles positions vendeuses. Ces rebonds brefs et marqu\u00e9s sont fr\u00e9quents dans les fortes tendances baissi\u00e8res et offrent des profils rendement\/risque plus favorables.<\/p>\n\n
Notre conviction baissi\u00e8re restera intacte tant que le WTI ne parvient pas \u00e0 reconqu\u00e9rir la moyenne mobile 200 p\u00e9riodes, actuellement proche de 78 dollars. Une cassure durable au-dessus de ce niveau signalerait un changement structurel, nous contraignant \u00e0 abandonner les positions vendeuses. \u00c0 d\u00e9faut, la voie la plus probable reste orient\u00e9e \u00e0 la baisse, avec des niveaux de support vers 65 dollars puis dans les 60 dollars bas.<\/p>\n\n\n\n