Les actions am\u00e9ricaines ont \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9 apr\u00e8s la publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois de juin \u00e0 57 000, contre un consensus de 115 000, soit un \u00e9cart de pr\u00e8s de moiti\u00e9. Le Dow Jones Industrial Average a progress\u00e9 d\u2019environ 0,6% \u00e0 un nouveau record intraday, tandis que le S&P 500 est rest\u00e9 inchang\u00e9 et le Nasdaq Composite a recul\u00e9, signalant davantage une rotation sectorielle qu\u2019une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Le taux de ch\u00f4mage a gliss\u00e9 \u00e0 4,2% alors que le march\u00e9 attendait 4,3%, et les anticipations de taux n\u2019ont boug\u00e9 qu\u2019\u00e0 la marge : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019un statu quo lors de la r\u00e9union de fin juillet s\u2019est rapproch\u00e9e de 82%. Le rendement du Treasury \u00e0 deux ans s\u2019est d\u00e9tendu, et les gains de la semaine se sont inscrits dans des \u00e9changes clairsem\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la fermeture de vendredi pour l\u2019Independence Day, avec l\u2019ISM des services attendu lundi et les minutes du FOMC de juin mercredi.<\/p>\n\n
Les semi-conducteurs ont prolong\u00e9 une baisse entam\u00e9e depuis deux s\u00e9ances, le compartiment c\u00e9dant plusieurs pourcents et deux fabricants d\u2019\u00e9quipements abandonnant pr\u00e8s de 8%, tandis que des valeurs phares comme Nvidia et Micron reculaient \u00e9galement. Parmi les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s en s\u00e9ance figuraient une r\u00e9sistance vers 53 000, des supports \u00e0 52 000 et 51 000, ainsi qu\u2019une EMA \u00e0 50 p\u00e9riodes autour de 50 700 et une EMA \u00e0 200 p\u00e9riodes proche de 48 400 ; les indicateurs de momentum incluaient un Stoch RSI autour de 72. Le contexte rappelait aussi la construction du DJIA (30 valeurs, pond\u00e9ration par les prix) et son diviseur de 0,152, ainsi que des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 la Dow Theory (usage conjoint du DJIA et du DJTA) et \u00e0 l\u2019ETF SPDR DJIA (DIA) comme v\u00e9hicule d\u2019exposition courant.<\/p>\n\n
Nous observons une rotation nette hors des valeurs technologiques ch\u00e8res vers des titres industriels meilleur march\u00e9 au sein du Dow. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un rallye de march\u00e9 au sens large ; il convient donc de se positionner en anticipant que l\u2019\u00e9cart de performance entre le Nasdaq et le Dow continue de se creuser. La mani\u00e8re la plus directe de jouer ce sc\u00e9nario consiste \u00e0 associer une position longue sur les futures Dow (\/YM) \u00e0 une position courte sur les futures Nasdaq (\/NQ) afin de tirer parti de leur divergence.<\/p>\n\n
La liquidation sur les semi-conducteurs semble aller au-del\u00e0 d\u2019une simple prise de b\u00e9n\u00e9fices, et nous l\u2019interpr\u00e9tons comme une r\u00e9\u00e9valuation fondamentale du th\u00e8me IA. Selon de r\u00e9cents rapports de grands fournisseurs asiatiques, la demande de GPU d\u2019entreprise pour le second semestre 2026 serait d\u00e9sormais attendue en baisse de 5%, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019un ralentissement du cycle de d\u00e9penses d\u2019investissement. Cela plaide pour une pression persistante sur la tech, rendant des strat\u00e9gies de protection \u2014 comme l\u2019achat de spreads de puts sur le QQQ \u2014 pertinentes.<\/p>\n\n
Nous ne pensons pas que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale r\u00e9agira au rapport sur l\u2019emploi de juin d\u00e9cevant en baissant ses taux de sit\u00f4t. L\u2019outil CME FedWatch continue d\u2019indiquer une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20% d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, et le rendement du Treasury \u00e0 deux ans reste solide au-dessus de 4,5%. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 obligataire partage l\u2019id\u00e9e d\u2019une Fed en statu quo, et qu\u2019il ne faut pas se positionner en vue d\u2019une surprise accommodante dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que le nouveau record du Dow a \u00e9t\u00e9 inscrit sur des volumes tr\u00e8s faibles, juste avant un week-end prolong\u00e9. L\u2019histoire montre que les mouvements observ\u00e9s dans des march\u00e9s peu liquides, comme hier, sont souvent peu fiables et peuvent rapidement s\u2019inverser au retour des op\u00e9rateurs. La publication de l\u2019ISM des services et les minutes du FOMC la semaine prochaine offriront une lecture bien plus claire, et nous profitons de cette fen\u00eatre pour nous couvrir contre un possible repli.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, notre biais demeure prudemment haussier sur le Dow tant qu\u2019il se maintient au-dessus de 52 000. Nous estimons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une zone de support cl\u00e9, et qu\u2019une bonne strat\u00e9gie consiste \u00e0 vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie avec des prix d\u2019exercice sous 51 500. Cela permet d\u2019encaisser une prime tout en exprimant l\u2019id\u00e9e que d\u2019\u00e9ventuels replis imm\u00e9diats resteraient limit\u00e9s et trouveraient des acheteurs.<\/p>\n\n\n\n