Les march\u00e9s indon\u00e9siens onshore des changes et des obligations se sont stabilis\u00e9s apr\u00e8s la correction des prix mondiaux du p\u00e9trole, le rebond \u00e9tant d\u00e9crit comme limit\u00e9. La roupie a \u00e9volu\u00e9 au gr\u00e9 du dollar, l\u2019USD\/IDR repassant sous 18 000, mais une demande est apparue sous 17 850 et la devise a continu\u00e9 de sous-performer ses homologues r\u00e9gionales. Un mouvement un peu plus ferme de l\u2019IDR et un recul des co\u00fbts d\u2019emprunt sur les maturit\u00e9s longues ont \u00e9t\u00e9 associ\u00e9s \u00e0 la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un discours r\u00e9glementaire domestique plus favorable, parall\u00e8lement \u00e0 la baisse des anticipations de resserrement mon\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
La participation \u00e9trang\u00e8re aux obligations en IDR a augment\u00e9 pour atteindre 12,7 % de l\u2019encours. Le positionnement est \u00e9galement pass\u00e9 \u00e0 des achats nets depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et en juin, tandis que les flux actions \u00e9taient qualifi\u00e9s de modestes. Les actions ont \u00e9t\u00e9 soutenues \u00e0 court terme par le maintien de l\u2019Indon\u00e9sie dans la cat\u00e9gorie \u00ab march\u00e9s \u00e9mergents \u00bb par MSCI, m\u00eame si des \u00e0-coups de march\u00e9 plus marqu\u00e9s \u00e9taient attendus \u00e0 l\u2019approche de la revue de novembre. Un seuil technique cl\u00e9 mentionn\u00e9 \u00e9tait la n\u00e9cessit\u00e9, pour le rendement \u00e0 10 ans, de casser sous 7 % afin de confirmer un rallye plus durable.<\/p>\n
Nous estimons que la stabilit\u00e9 r\u00e9cente de la roupie indon\u00e9sienne demeure fragile, et nous abordons avec prudence le passage sous 18 000 sur l\u2019USD\/IDR. La devise reste \u00e0 la tra\u00eene dans la r\u00e9gion face au baht tha\u00eflandais et au ringgit malaisien, qui ont tous deux connu des rebonds plus marqu\u00e9s au cours du mois \u00e9coul\u00e9. Nous envisageons donc des strat\u00e9gies via options visant \u00e0 tirer parti d\u2019une \u00e9volution en range, plut\u00f4t que de miser sur un mouvement directionnel prononc\u00e9 \u00e0 tr\u00e8s court terme.<\/p>\n
Le r\u00e9pit pour l\u2019IDR est \u00e9troitement li\u00e9 au r\u00e9cent repli du Brent, pass\u00e9 de plus de 95 dollars le baril \u00e0 la zone des 80 dollars (milieu de fourchette), ce qui est favorable \u00e0 l\u2019Indon\u00e9sie en tant qu\u2019importateur net de p\u00e9trole. Toutefois, nous pensons que cet \u00e9l\u00e9ment est d\u00e9sormais largement int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9 et n\u2019apportera pas beaucoup plus de soutien. Cela conforte notre approche consistant \u00e0 attendre le prochain catalyseur majeur avant de prendre un risque additionnel significatif.<\/p>\n
Notre attention se tourne d\u00e9sormais vers les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines attendues la semaine prochaine : un chiffre plus faible pourrait r\u00e9duire les anticipations de nouveau durcissement de la Fed. Le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat indon\u00e9sien \u00e0 10 ans continue de peiner \u00e0 passer durablement sous 7 %, un niveau test\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises depuis d\u00e9but juin. Tant que nous n\u2019aurons pas de signal d\u00e9cisif en provenance des \u00c9tats-Unis, nous h\u00e9sitons \u00e0 constituer d\u2019importantes positions longues sur la dette souveraine indon\u00e9sienne.<\/p>\n
Nous notons que les investisseurs \u00e9trangers ont manifest\u00e9 un int\u00e9r\u00eat renouvel\u00e9 pour les obligations en IDR, avec des flux nets entrants proches de 1,5 milliard de dollars en juin 2026, mais que ces capitaux \u00e9vitent les actions locales. Cette divergence sugg\u00e8re un app\u00e9tit prudent pour des strat\u00e9gies de \u00ab carry trade \u00bb plut\u00f4t qu\u2019un v\u00e9ritable mouvement \u00ab risk-on \u00bb sur l\u2019\u00e9conomie indon\u00e9sienne. Compte tenu de la volatilit\u00e9 attendue \u00e0 l\u2019approche de la revue MSCI de novembre, nous explorons des op\u00e9rations en relatif (\u00ab pair trades \u00bb), par exemple en achetant des obligations d\u2019\u00c9tat tout en se couvrant via des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de l\u2019indice Jakarta Composite.<\/p>\n\n\n\n