L\u2019\u00e9conomie tha\u00eflandaise aborde le 2T26 sur des bases plus solides que redout\u00e9 initialement, port\u00e9e par les exportations et l\u2019investissement li\u00e9 aux technologies, tandis que la demande int\u00e9rieure demeure faible. Le Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) de la Banque de Tha\u00eflande a maintenu \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 le taux directeur \u00e0 1,00 % en juin, et la banque centrale a r\u00e9vis\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 \u00e0 2,3 % et sa projection 2027 \u00e0 1,8 %. La trajectoire du taux directeur devrait rester inchang\u00e9e \u00e0 1,00 % sur 2026\u201327, refl\u00e9tant une appr\u00e9ciation d\u2019une croissance in\u00e9gale et d\u2019une inflation tir\u00e9e par des pressions du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res statistiques d\u2019avril\u2013mai ont r\u00e9duit le risque de r\u00e9cession et accru la probabilit\u00e9 que la croissance 2026 d\u00e9passe un sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence ant\u00e9rieur, mais l\u2019expansion reste d\u00e9pendante de la demande ext\u00e9rieure, de l\u2019investissement adoss\u00e9 \u00e0 la technologie et du soutien des politiques publiques plut\u00f4t que d\u2019une dynamique g\u00e9n\u00e9rale des m\u00e9nages. L\u2019inflation est qualifi\u00e9e de tir\u00e9e par l\u2019offre, avec la hausse des co\u00fbts du p\u00e9trole, du fret, des transports et des intrants qui comprime le pouvoir d\u2019achat r\u00e9el et les marges tout en augmentant l\u2019inflation globale ; l\u2019inflation sous-jacente est d\u00e9crite comme contenue. Le profil attendu est une croissance plus forte en 2026, un 2027 plus prudent \u00e0 mesure que l\u2019anticipation (front-loading) et les mesures de relance s\u2019estompent, et une p\u00e9riode plus longue de taux stables plut\u00f4t qu\u2019un nouvel assouplissement.<\/p>\n\n
Au vu du sc\u00e9nario central, nous anticipons que la Banque de Tha\u00eflande maintiendra son taux directeur \u00e0 1,00 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026, ce qui sugg\u00e8re une faible volatilit\u00e9 des taux courts. Cette stabilit\u00e9 rend attractives, sur les prochaines semaines, des strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9 sur les swaps de taux tha\u00eflandais. Les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight (OIS) n\u2019int\u00e8grent actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 tr\u00e8s limit\u00e9e de hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, en ligne avec notre sc\u00e9nario d\u2019un statu quo prolong\u00e9.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es d\u2019inflation confortent cette posture, les tensions de prix \u00e9tant li\u00e9es \u00e0 des facteurs d\u2019offre plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une surchauffe de la demande domestique. Par exemple, les derni\u00e8res donn\u00e9es de juin 2026 font ressortir une inflation globale de 2,1 % en raison de co\u00fbts de transport plus \u00e9lev\u00e9s, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 seulement 0,8 %. Cela laisse \u00e0 la banque centrale la latitude d\u2019ignorer le pic de l\u2019inflation globale et de conserver une politique accommodante afin de soutenir une reprise h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne.<\/p>\n\n
Sur le baht tha\u00eflandais, les signaux contradictoires plaident pour une \u00e9volution dans une fourchette \u00e9troite face au dollar. Des exportations plus dynamiques qu\u2019attendu, en hausse de 6,8 % en mai \u00e0 la faveur de la demande en \u00e9lectronique, apportent un soutien au baht. Toutefois, le faible diff\u00e9rentiel de taux avec les \u00c9tats-Unis limitera toute appr\u00e9ciation marqu\u00e9e, ce qui rend pertinentes des strat\u00e9gies sur options de maturit\u00e9 courte tirant parti d\u2019une faible volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, la divergence entre un secteur ext\u00e9rieur robuste et une demande int\u00e9rieure atone cr\u00e9e des opportunit\u00e9s nettes. Nous privil\u00e9gierions des positions b\u00e9n\u00e9ficiant de la surperformance des valeurs orient\u00e9es export, tout en restant prudents sur les secteurs davantage domestiques comme la distribution et les banques. L\u2019indice SET50 dans son ensemble pourrait manquer de direction, de sorte que la vente de volatilit\u00e9 sur l\u2019indice pourrait constituer une strat\u00e9gie rentable.<\/p>\n\n
La prudence entourant les perspectives 2027 sugg\u00e8re que la vigueur actuelle li\u00e9e aux exportations et \u00e0 l\u2019investissement est temporaire. Cela conforte notre opinion selon laquelle les positions sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00eatre structur\u00e9es en vue d\u2019un retour \u00e0 une croissance plus lente plut\u00f4t que d\u2019un nouveau cycle auto-entretenu. Historiquement, lorsque les mesures de relance en Tha\u00eflande se sont estomp\u00e9es, la croissance est revenue vers sa tendance plus basse en deux \u00e0 trois trimestres.<\/p>\n\n\n\n