Les commentaires tenus lors de la rencontre de Sintra laissent entrevoir un changement dans la mani\u00e8re dont les banques centrales entendent communiquer leur politique : le d\u00e9bat se d\u00e9place de la \u00ab forward guidance \u00bb traditionnelle vers une \u00ab guidance de cadre \u00bb (framework guidance) ancr\u00e9e dans les donn\u00e9es au fil de l\u2019eau. L\u2019approche repose sur un suivi \u00ab contemporain en temps r\u00e9el \u00bb gr\u00e2ce au big data et \u00e0 l\u2019IA, en remplacement d\u2019enqu\u00eates r\u00e9trospectives, et s\u2019inscrit dans un horizon de mise en \u0153uvre de 9 \u00e0 12 mois. Le changement pourrait aussi s\u2019\u00e9tendre \u00e0 de nouvelles mesures de l\u2019inflation, susceptibles d\u2019afficher des niveaux inf\u00e9rieurs ou sup\u00e9rieurs aux indicateurs actuels.<\/p>\n\n
La communication sugg\u00e8re une recalibration plus large de la signalisation de la politique mon\u00e9taire. Il est notamment fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un retour \u00ab aux fondamentaux \u00bb et \u00e0 une moindre d\u00e9pendance aux outils non conventionnels, ainsi qu\u2019\u00e0 des cadres plus simples plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une forward guidance complexe. Si elle \u00e9tait adopt\u00e9e, cette \u00e9volution modifierait la conduite de la politique mon\u00e9taire et la mani\u00e8re dont les intervenants de march\u00e9 et les analystes interpr\u00e8tent les signaux des banques centrales, les protocoles de communication \u00e9voluant de concert avec les normes de mesure et les sources de donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous \u00e9voluons d\u00e9sormais dans un monde o\u00f9 la forward guidance des banques centrales appartient au pass\u00e9. Le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, et d\u2019autres responsables signalent un passage \u00e0 une \u00ab guidance de cadre \u00bb pilot\u00e9e par les donn\u00e9es, avec des r\u00e9actions en temps r\u00e9el. Cela signifie que nous devons cesser de tenter de d\u00e9chiffrer les sous-entendus des discours et nous concentrer pleinement sur les donn\u00e9es \u00e9conomiques elles-m\u00eames.<\/p>\n\n
La hausse inattendue de la derni\u00e8re inflation PCE \u00e0 2,9 % la semaine derni\u00e8re illustre exactement pourquoi cela compte pour nous. Si le rapport sur l\u2019emploi de juin a fait \u00e9tat d\u2019une cr\u00e9ation solide de 210 000 emplois, le l\u00e9ger refroidissement de la progression des salaires envoie un signal contradictoire \u00e0 la Fed. Cette incertitude est pr\u00e9cis\u00e9ment le terrain sur lequel prosp\u00e8re le nouveau cadre, et elle accro\u00eet la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Nous avons vu l\u2019indice VIX bondir de 14 \u00e0 plus de 18 en r\u00e9action \u00e0 cette nouvelle incertitude, et nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019il reste \u00e9lev\u00e9. Pour nous, cela implique de r\u00e9\u00e9valuer le prix des options, sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 : elles ne constituent plus une assurance bon march\u00e9. Les strat\u00e9gies qui profitent des mouvements de prix, comme les straddles ou les strangles, deviennent plus attractives dans cet environnement.<\/p>\n\n
Cela ressemble \u00e0 un retour \u00e0 une banque centrale plus r\u00e9active, \u00e0 l\u2019image des ann\u00e9es 1990, o\u00f9 le prochain mouvement de la Fed \u00e9tait moins t\u00e9l\u00e9graphi\u00e9 \u2014 mais avec une touche du XXIe si\u00e8cle. Nous devons d\u00e9sormais pr\u00eater une attention accrue aux points de donn\u00e9es \u00e0 haute fr\u00e9quence, pilot\u00e9s par l\u2019IA, \u00e9voqu\u00e9s par Warsh, comme les d\u00e9penses de d\u00e9tail en temps r\u00e9el ou l\u2019activit\u00e9 logistique. Ces jeux de donn\u00e9es alternatifs peuvent nous procurer un avantage de trading avant la publication des chiffres officiels, plus tardifs et r\u00e9trospectifs.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, notre attention devrait se d\u00e9placer et s\u2019\u00e9loigner de l\u2019analyse au scalpel de chaque mot prononc\u00e9 par les responsables de la Fed. \u00c0 la place, nous devons consid\u00e9rer chaque publication majeure \u2014 comme les prochaines ventes au d\u00e9tail ou les indices PMI \u00ab flash \u00bb \u2014 comme un point de d\u00e9cision potentiel pour la Fed. Cela rend particuli\u00e8rement pertinentes les positions sur d\u00e9riv\u00e9s de court terme, capables de tirer parti de mouvements brusques induits par les statistiques.<\/p>\n\n\n\n