Les commandes \u00e0 l\u2019industrie am\u00e9ricaine ont recul\u00e9 de 1,3 % sur un mois en mai. Le chiffre ressort meilleur que le consensus, qui anticipait une baisse de 1,8 %, ce qui sugg\u00e8re une contraction des volumes de commandes moins marqu\u00e9e que pr\u00e9vu.<\/p>\n
En termes relatifs, ces donn\u00e9es indiquent que la demande de biens manufactur\u00e9s s\u2019est tass\u00e9e, sans toutefois se d\u00e9grader aussi fortement qu\u2019attendu. L\u2019\u00e9cart de 0,5 point de pourcentage entre le chiffre publi\u00e9 et l\u2019estimation consensuelle pourrait influencer, \u00e0 court terme, l\u2019\u00e9valuation de la dynamique industrielle.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons le recul de 1,3 % des commandes industrielles en mai comme le signe d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie, sans basculement. Le chiffre \u00e9tant moins mauvais que le -1,8 % redout\u00e9, il att\u00e9nue les craintes imm\u00e9diates de r\u00e9cession. Cette surprise modestement positive soutient un march\u00e9 en qu\u00eate d\u2019arguments pour se stabiliser.<\/p>\n
Notre attention se porte d\u00e9sormais enti\u00e8rement sur le rapport de juin sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls), prochain catalyseur majeur. Les estimations consensuelles disponibles en ligne tablent sur une hausse d\u2019environ 180 000 emplois, ce qui confirmerait une poursuite du ralentissement graduel du march\u00e9 du travail. Un chiffre nettement sup\u00e9rieur \u00e0 225 000 ou inf\u00e9rieur \u00e0 150 000 provoquerait vraisemblablement un repricing significatif des march\u00e9s.<\/p>\n
Dans ce contexte, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se retrouve en position d\u2019attente \u00e0 l\u2019approche de sa r\u00e9union de fin juillet. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 55 % d\u2019un statu quo, reflet de l\u2019incertitude du march\u00e9. Nous nous positionnons via des options sur contrats \u00e0 terme SOFR afin de nous pr\u00e9parer \u00e0 un ajustement de ces probabilit\u00e9s apr\u00e8s la publication de l\u2019emploi.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite sur les actions devrait augmenter dans les prochains jours. L\u2019indice VIX \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite autour de 14, mais nous anticipons un mouvement vers 16 \u00e0 mesure que les investisseurs ach\u00e8tent des protections avant les chiffres de l\u2019emploi. Nous envisageons des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat de straddles \u00e0 maturit\u00e9 courte sur le S&P 500 pour tirer parti de cette hausse attendue de la volatilit\u00e9.<\/p>\n
La situation rappelle les march\u00e9s heurt\u00e9s du d\u00e9but 2024, lorsque des statistiques contrast\u00e9es avaient aliment\u00e9 une \u00e9volution en range plut\u00f4t qu\u2019une tendance nette. \u00c0 la lumi\u00e8re de ce parall\u00e8le historique, nous privil\u00e9gions des op\u00e9rations tactiques profitant soit d\u2019un mouvement marqu\u00e9, soit de la poursuite de la consolidation. La vente de puts hors-la-monnaie sur des secteurs solides peut constituer une strat\u00e9gie pertinente si les chiffres de l\u2019emploi ressortent conformes aux attentes, entra\u00eenant un reflux de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n