La Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) a indiqu\u00e9 qu\u2019elle n\u2019ajoutera pas de septi\u00e8me membre \u00e0 son Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) avant les \u00e9lections de novembre, maintenant la composition \u00e0 trois membres internes et trois membres externes. Elle a pr\u00e9cis\u00e9 que les nominations au MPC rel\u00e8vent du ministre des Finances et que le gouverneur, en tant que pr\u00e9sident, ne sollicite pas de nomination interne suppl\u00e9mentaire pendant la p\u00e9riode \u00e9lectorale. Cette d\u00e9cision fait suite \u00e0 la nomination d\u2019Angus McGregor au poste de sous-gouverneur charg\u00e9 de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, une fonction auparavant du ressort du MPC. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire est pr\u00e9vue le 8 juillet, apr\u00e8s un vote partag\u00e9 3-3 en mai, au cours duquel les membres externes ont soutenu une hausse de taux et le gouverneur a utilis\u00e9 sa voix pr\u00e9pond\u00e9rante pour maintenir les taux inchang\u00e9s.<\/p>\n
Les permis de construire de mai ont envoy\u00e9 des signaux contrast\u00e9s. Les autorisations corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res pour les nouveaux logements ont recul\u00e9 de 4,0% m\/m, apr\u00e8s une hausse de 11% m\/m en avril, tandis que le cumul annuel a progress\u00e9 de 19% a\/a \u00e0 39\u202f737 logements sur les douze mois clos en mai 2026. Le total de mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 3\u202f801 logements autoris\u00e9s, domin\u00e9s par les maisons individuelles et les maisons de ville\/appartements\/units, avec les d\u00e9livrances les plus soutenues sur l\u2019ann\u00e9e en Canterbury et \u00e0 Auckland.<\/p>\n
Compte tenu du partage 3-3 au sein du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, nous anticipons une incertitude significative \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 8 juillet. La voix pr\u00e9pond\u00e9rante du gouverneur, utilis\u00e9e en mai pour maintenir les taux, illustre \u00e0 quel point la d\u00e9cision \u00e9tait serr\u00e9e, les membres externes se pronon\u00e7ant clairement en faveur d\u2019un rel\u00e8vement. Cette division persistante sugg\u00e8re que le risque d\u2019une surprise plus restrictive est plus \u00e9lev\u00e9 que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n
Nous estimons que les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e9tayent le sc\u00e9nario d\u2019une hausse de taux, que les membres les plus restrictifs mettront probablement en avant. L\u2019inflation reste tenace, les derniers chiffres trimestriels de l\u2019IPC ressortant \u00e0 3,8%, nettement au-dessus de la fourchette cible de la RBNZ (1-3%). Par ailleurs, la croissance du PIB au T1 de 0,2% indique que l\u2019\u00e9conomie conserve suffisamment d\u2019\u00e9lan pour supporter un durcissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les donn\u00e9es contrast\u00e9es sur les permis de construire ne contribuent gu\u00e8re \u00e0 trancher le d\u00e9bat. Si la baisse mensuelle de 4,0% constitue un signal de faiblesse, la progression de 19% sur un an pointe une demande sous-jacente toujours solide dans le logement. Nous nous attendons \u00e0 ce que les membres les plus \u00ab faucons \u00bb du comit\u00e9 se concentrent sur la robustesse annuelle pour justifier le maintien d\u2019une politique restrictive.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons pour une hausse de la volatilit\u00e9 du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais via le march\u00e9 des options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) NZD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance offre un moyen efficient en co\u00fbt de profiter d\u2019un possible rallye marqu\u00e9 si la RBNZ surprend par une hausse de taux. La configuration actuelle renvoie \u00e0 un sc\u00e9nario binaire, ce qui rend les options particuli\u00e8rement pertinentes.<\/p>\n
Nous examinons \u00e9galement les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, le march\u00e9 nous paraissant trop complaisant quant au maintien prolong\u00e9 des taux. Le march\u00e9 des Overnight Index Swaps (OIS) n\u2019int\u00e8gre qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 30% d\u2019une hausse de taux le 8 juillet. Nous voyons de la valeur \u00e0 payer le fixe sur ces swaps afin de se positionner sur une revalorisation plus restrictive qui pourrait suivre la r\u00e9union.<\/p>\n\n\n\n