S\u2019exprimant \u00e0 Santander lors d\u2019une conf\u00e9rence de la Banco de Espa\u00f1a, la pr\u00e9sidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a d\u00e9clar\u00e9 ne voir aucun signe que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine perde en r\u00e9silience, alors m\u00eame que l\u2019inflation reste au-dessus de l\u2019objectif. Elle a mis en avant une croissance de l\u2019investissement \u00ab exceptionnellement forte \u00bb et un march\u00e9 du travail stabilis\u00e9, tout en qualifiant la politique mon\u00e9taire de \u00ab l\u00e9g\u00e8rement restrictive \u00bb et en estimant que cela devrait contribuer \u00e0 la d\u00e9tente de l\u2019inflation. Daly a attribu\u00e9 les r\u00e9centes tensions inflationnistes aux droits de douane et \u00e0 un choc sur les prix du p\u00e9trole, mais a indiqu\u00e9 que le p\u00e9trole avait depuis recul\u00e9 et que l\u2019inflation du logement s\u2019\u00e9tait att\u00e9nu\u00e9e ; elle a ajout\u00e9 qu\u2019une r\u00e9solution des tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz serait positive pour les consommateurs et l\u2019\u00e9conomie au sens large.<\/p>\n\n
Daly a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 le \u00ab choc d\u2019investissement dans l\u2019IA \u00bb, affirmant que l\u2019\u00e9conomie en est aux premiers stades d\u2019un possible rel\u00e8vement exponentiel de la productivit\u00e9 \u2014 une dynamique qui pourrait s\u2019av\u00e9rer d\u00e9sinflationniste avec le temps. Elle a averti qu\u2019un assouplissement trop rapide de la politique mon\u00e9taire pourrait brider la croissance, tandis qu\u2019un mouvement trop lent pourrait laisser les m\u00e9nages confront\u00e9s \u00e0 des pressions durables sur les prix, et elle a refus\u00e9 de donner des indications sur les taux compte tenu de sc\u00e9narios \u00e0 double sens pour l\u2019inflation et la croissance. Par ailleurs, le score FXS Speechtracker s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 6\/10 contre une moyenne historique de 5,7\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a progress\u00e9 de 0,25 point \u00e0 123,89.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019approche attentiste actuelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous anticipons un environnement propice \u00e0 la volatilit\u00e9 dans les semaines \u00e0 venir. Un ton \u00e9quilibr\u00e9 mais l\u00e9g\u00e8rement ferme sugg\u00e8re que la Fed n\u2019est pas pr\u00eate \u00e0 signaler des baisses de taux, rendant les march\u00e9s tr\u00e8s sensibles \u00e0 chaque nouvelle donn\u00e9e macro\u00e9conomique. Il faut donc s\u2019attendre \u00e0 des mouvements de prix marqu\u00e9s \u00e0 court terme autour des principales publications.<\/p>\n\n
La persistance de l\u2019inflation demeure l\u2019enjeu central pour la Fed et justifie sa prudence. Avec une derni\u00e8re lecture du Core PCE de mai 2026 ressortie \u00e0 2,9% \u2014 un niveau \u00ab collant \u00bb \u2014, nous estimons que les paris sur des baisses de taux significatives \u00e0 court terme sont mal positionn\u00e9s. En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies sur options profitant d\u2019un maintien des taux \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 du travail montre des signes de stabilisation saine, et non de faiblesse susceptible de forcer la main de la Fed. Le consensus pour le prochain rapport sur l\u2019emploi non agricole (Non-Farm Payrolls) de juin table sur une cr\u00e9ation d\u2019environ 175 000 emplois : un chiffre solide mais non inflationniste. Cet \u00e9quilibre plaide en faveur de strat\u00e9gies telles que les iron condors sur indices actions, qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un march\u00e9 \u00e9voluant dans une fourchette d\u00e9finie.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9l\u00e9ment impr\u00e9visible mentionn\u00e9 est le gain de productivit\u00e9 li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, qui pourrait constituer une force puissante \u00e0 long terme contre l\u2019inflation. On en observe d\u00e9j\u00e0 des signes pr\u00e9curseurs : un r\u00e9cent rapport du Bureau of Labor Statistics a fait \u00e9tat d\u2019une hausse pr\u00e9liminaire de 0,5% de la productivit\u00e9 multifactorielle au premier trimestre 2026. Cela sugg\u00e8re que, si nous restons prudents quant \u00e0 l\u2019inflation \u00e0 court terme, les positions sur swaps d\u2019inflation de maturit\u00e9 longue pourraient devenir moins attractives.<\/p>\n\n
Les facteurs g\u00e9opolitiques, en particulier les prix du p\u00e9trole, ajoutent une couche suppl\u00e9mentaire d\u2019incertitude qu\u2019il convient de couvrir. Si la r\u00e9cente d\u00e9sescalade des tensions pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a contribu\u00e9 \u00e0 ramener le WTI sous 80 dollars le baril, la situation reste \u00e9volutive. Nous recourons \u00e0 des options sur ETF \u00e9nerg\u00e9tiques afin de nous prot\u00e9ger contre tout retournement soudain ou pic de prix.<\/p>\n\n
Dans cet environnement d\u00e9pendant des donn\u00e9es et marqu\u00e9 par des risques dans les deux sens, les produits d\u00e9riv\u00e9s adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019indice VIX apparaissent particuli\u00e8rement attractifs. Nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union du FOMC, fin juillet. L\u2019achat d\u2019options call sur VIX ou de contrats \u00e0 terme constitue un moyen direct de tirer profit de l\u2019incertitude de march\u00e9 que nous anticipons.<\/p>\n\n\n\n