Les inscriptions initiales au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis pour la semaine close le 26 juin se sont \u00e9tablies \u00e0 215 000, en dessous du consensus de march\u00e9 de 220 000. Cette publication sugg\u00e8re une dynamique des licenciements \u00e0 court terme l\u00e9g\u00e8rement plus solide qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Avec des inscriptions initiales au ch\u00f4mage \u00e0 215 000, nous y voyons un signal clair d\u2019un march\u00e9 du travail qui demeure plus tendu qu\u2019attendu. Cette solidit\u00e9 donne \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale davantage de latitude pour maintenir une orientation restrictive de sa politique mon\u00e9taire. En cons\u00e9quence, l\u2019attention se reporte directement sur les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation, qui constitueront le facteur d\u00e9terminant de tout ajustement futur des taux.<\/p>\n
Nous suivons l\u2019outil CME FedWatch, qui indique d\u00e9sormais que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de taux lors de la prochaine r\u00e9union du FOMC, contre 25 % avant cette publication. Cet indicateur, conjugu\u00e9 au maintien de l\u2019inflation Core PCE du mois dernier \u00e0 2,8 %, conforte notre opinion selon laquelle la Fed ne sera pas press\u00e9e de baisser ses taux. Le march\u00e9 sera d\u00e9sormais tr\u00e8s sensible au rapport complet sur l\u2019emploi attendu la semaine prochaine.<\/p>\n
En r\u00e9action, nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines. Nous identifions de la valeur dans l\u2019achat d\u2019options call \u00e0 court terme sur le VIX, l\u2019indice \u00e9voluant actuellement \u00e0 un niveau relativement bas de 13,5, seuil qui a historiquement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des \u00e9pisodes de tensions de march\u00e9 lors des cycles de resserrement. Couvrir des portefeuilles actions longs via des options put sur le S&P 500 appara\u00eet comme une strat\u00e9gie prudente \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur taux, la voie de moindre r\u00e9sistance pour les rendements des Treasuries \u00e0 court terme semble orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Nous anticipons que le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, actuellement \u00e0 4,75 %, pourrait tester le seuil de 5,0 % si les prochaines statistiques sur les salaires et l\u2019inflation ressortent \u00e9lev\u00e9es. Nous utilisons des options sur contrats \u00e0 terme de Treasuries afin de nous positionner sur ce potentiel mouvement haussier des rendements.<\/p>\n
Nous ajustons \u00e9galement notre exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sectoriels. La perspective de taux durablement \u00e9lev\u00e9s nous rend prudents sur les secteurs sensibles aux taux, tels que la technologie et l\u2019immobilier. Nous envisageons des \u00ab put spreads \u00bb sur l\u2019Invesco QQQ Trust (QQQ), tout en recherchant des opportunit\u00e9s sur des ETF du secteur financier, susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une pentification de la courbe des taux.<\/p>\n\n\n\n