Commerzbank a indiqu\u00e9 que le prochain rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi non agricole (Nonfarm Payrolls, NFP) pourrait ne plus faire bouger les march\u00e9s aussi fortement qu\u2019auparavant, malgr\u00e9 la derni\u00e8re enqu\u00eate JOLTS qui sugg\u00e8re un contexte de l\u2019emploi plus robuste. Les donn\u00e9es JOLTS montrent que le taux d\u2019embauche aux \u00c9tats-Unis a l\u00e9g\u00e8rement mais r\u00e9guli\u00e8rement progress\u00e9 ces derniers mois, tandis que le taux de licenciements a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u2014 une combinaison qui implique une croissance de l\u2019emploi un peu plus rapide.<\/p>\n\n
La banque ajoute que les chiffres de l\u2019emploi sont devenus plus volatils, rendant plus difficile la distinction entre signal et bruit dans les publications NFP. Elle souligne \u00e9galement que l\u2019attention de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se porte davantage sur l\u2019inflation que sur l\u2019emploi, ce qui constitue une autre raison pour laquelle le rapport sur le march\u00e9 du travail pourrait avoir moins de poids pour le dollar. Par ailleurs, elle estime que le conflit iranien s\u2019est estomp\u00e9 comme facteur de march\u00e9, remettant le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain au centre de l\u2019attention des march\u00e9s des changes, tout en anticipant que les chiffres du jour n\u2019auront pas l\u2019influence observ\u00e9e lors des cycles pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\n\n
Nous constatons que le grand rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de demain a peu de chances de provoquer les fortes oscillations de march\u00e9 qu\u2019il entra\u00eenait auparavant. M\u00eame si les derni\u00e8res donn\u00e9es JOLTS montrent une hausse des embauches et une baisse des licenciements, cela ne modifie pas la tendance de fond. L\u2019attention du march\u00e9 s\u2019est clairement d\u00e9plac\u00e9e ailleurs.<\/p>\n\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se pr\u00e9occupe d\u00e9sormais davantage de l\u2019inflation que des chiffres de l\u2019emploi. Avec la derni\u00e8re publication du d\u00e9flateur PCE sous-jacent de mai, rest\u00e9e \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 2,9 %, la priorit\u00e9 de la Fed demeure la stabilit\u00e9 des prix. Cela signifie qu\u2019une surprise sur l\u2019inflation fera bien davantage bouger les march\u00e9s qu\u2019une surprise sur l\u2019emploi.<\/p>\n\n
Il est aussi devenu plus difficile de faire confiance au chiffre initial de l\u2019emploi, ce qui complique la s\u00e9paration du signal et du bruit. Nous avons observ\u00e9 d\u2019importantes r\u00e9visions \u00e0 la baisse ces derniers mois, comme le rapport de mars 2026, r\u00e9duit a posteriori de pr\u00e8s de 80 000 emplois. Cette faible fiabilit\u00e9 implique qu\u2019il ne faut pas prendre de paris directionnels importants sur la seule base du chiffre de une.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re que l\u2019achat de volatilit\u00e9 avant la publication \u2014 une strat\u00e9gie NFP classique \u2014 pourrait \u00eatre moins rentable. La volatilit\u00e9 implicite des options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance cette semaine a eu tendance \u00e0 reculer, le VIX restant sous 15 la majeure partie du dernier trimestre. La vente de prime via des strat\u00e9gies comme les iron condors pourrait \u00eatre plus attractive si l\u2019on anticipe une r\u00e9action limit\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous pensons que le positionnement le plus pertinent dans les prochaines semaines consiste plut\u00f4t \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements autour de la prochaine publication de l\u2019IPC (CPI) qu\u2019autour des donn\u00e9es d\u2019emploi. Il conviendra de rechercher des opportunit\u00e9s sur les options li\u00e9es au dollar am\u00e9ricain, o\u00f9 un chiffre d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9 pourrait raviver les anticipations de rel\u00e8vement des taux. La fonction de r\u00e9action du march\u00e9 a \u00e9volu\u00e9, et nos strat\u00e9gies de trading doivent \u00e9voluer avec elle.<\/p>\n\n\n\n