USD\/CAD a effac\u00e9 les gains de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente et \u00e9voluait autour de 1,4190 en s\u00e9ance europ\u00e9enne jeudi, les march\u00e9s faisant preuve de prudence avant la publication des NFP de juin. L\u2019attention se porte sur ce rapport sur l\u2019emploi afin d\u2019y d\u00e9celer des indications sur la dynamique de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et sur la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Lors du Forum de la BCE sur les banques centrales mercredi, le pr\u00e9sident Kevin Warsh s\u2019est gard\u00e9 de donner des indications explicites sur la d\u00e9cision de juillet, tout en r\u00e9affirmant que l\u2019inflation reste trop \u00e9lev\u00e9e et que la banque centrale demeure attach\u00e9e \u00e0 son objectif de 2% ainsi qu\u2019\u00e0 son ind\u00e9pendance institutionnelle.<\/p>\n
Plus t\u00f4t, le rapport ADP sur la variation de l\u2019emploi a montr\u00e9 une hausse des cr\u00e9ations de postes dans le priv\u00e9 de 98 000, inf\u00e9rieur aux 113 000 attendus par Wall Street et en de\u00e7\u00e0 des 122 000 de mai. Par ailleurs, l\u2019ISM Manufacturing PMI a reflu\u00e9 \u00e0 53,3 et a manqu\u00e9 le consensus \u00e0 54,0, renfor\u00e7ant le ton plus souple des indicateurs am\u00e9ricains. Toute baisse de la paire pourrait toutefois \u00eatre limit\u00e9e par la pression exerc\u00e9e sur le dollar canadien par le recul des prix du p\u00e9trole, m\u00eame si les statistiques domestiques demeurent solides. Statistique Canada a fait \u00e9tat d\u2019une croissance de 0,5% en avril apr\u00e8s une contraction en mars, et une estimation avanc\u00e9e a signal\u00e9 une nouvelle progression mensuelle de 0,1% en mai.<\/p>\n
Nous estimons que le march\u00e9 retient son souffle avant le rapport NFP de juin, susceptible de dicter la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Alors que l\u2019USD\/CAD oscille pr\u00e8s de 1,4190, la s\u00e9rie r\u00e9cente d\u2019indicateurs am\u00e9ricains d\u00e9cevants, \u00e0 l\u2019image de l\u2019ADP \u00e0 98 000, sugg\u00e8re un risque baissier pour le dollar. Cela place la publication de demain au centre de l\u2019attention, le consensus tablant sur une hausse d\u2019environ 150 000 emplois.<\/p>\n
Compte tenu du ton moins offensif du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, nous pensons qu\u2019un NFP faible, possiblement sous 125 000, renforcerait nettement les paris sur une baisse de taux en septembre. Actuellement, les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 65% d\u2019une baisse d\u2019ici cette r\u00e9union, un chiffre qui pourrait d\u00e9passer 80% en cas de mauvais rapport sur l\u2019emploi. Historiquement, de tels changements rapides de sentiment ont d\u00e9clench\u00e9 des ventes marqu\u00e9es sur le dollar, \u00e0 l\u2019instar du recul de 2% observ\u00e9 sur l\u2019indice DXY apr\u00e8s des publications de NFP faibles au deuxi\u00e8me trimestre 2025.<\/p>\n
Il faut toutefois aussi prendre en compte la pression sur le dollar canadien li\u00e9e au repli des prix du p\u00e9trole. Le brut WTI est pass\u00e9 sous 75 dollars le baril, un plus bas de plusieurs semaines, alors que le trafic maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est normalis\u00e9 et que les canaux diplomatiques avec T\u00e9h\u00e9ran semblent plus actifs. Cette faiblesse des prix de l\u2019\u00e9nergie plafonne la vigueur du huard, alors m\u00eame que l\u2019\u00e9conomie canadienne a affich\u00e9 un net rebond du PIB de 0,5% en avril.<\/p>\n
Avec un risque \u00e9v\u00e9nementiel aussi important, nous nous positionnons en faveur d\u2019un pic de volatilit\u00e9 plut\u00f4t que d\u2019une direction pr\u00e9cise. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur les options USD\/CAD a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 au-del\u00e0 de 12%, refl\u00e9tant une anticipation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e d\u2019un mouvement marqu\u00e9. Nous envisageons donc des strat\u00e9gies telles qu\u2019un straddle acheteur, consistant \u00e0 acheter simultan\u00e9ment une option d\u2019achat et une option de vente, afin de profiter d\u2019une variation significative des cours dans un sens comme dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication des donn\u00e9es.<\/p>\n
Pour ceux qui ont une conviction baissi\u00e8re plus marqu\u00e9e sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, nous voyons une opportunit\u00e9 dans l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/CAD. Il s\u2019agirait d\u2019un pari direct selon lequel une d\u00e9ception sur l\u2019emploi l\u2019emportera sur l\u2019effet n\u00e9gatif des prix du p\u00e9trole plus bas sur le dollar canadien. En cas de NFP inf\u00e9rieur aux attentes, notre premier objectif serait un mouvement de repli visant un test du support \u00e0 1,4050.<\/p>\n\n\n\n