Les contrats \u00e0 terme sur le Dow Jones ont c\u00e9d\u00e9 0,15% \u00e0 environ 52\u202f600 points, tandis que ceux sur le S&P 500 reculaient de 0,24% autour de 7\u202f520. Les futures sur le Nasdaq 100 ont chut\u00e9 de 0,80% \u00e0 pr\u00e8s de 29\u202f850 en s\u00e9ance europ\u00e9enne jeudi, les intervenants se positionnant avec prudence avant la publication du rapport am\u00e9ricain de juin sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) et de ses implications pour les perspectives de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Ce climat de prudence fait suite \u00e0 des statistiques plus faibles mercredi : l\u2019ADP Employment Change a fait \u00e9tat d\u2019une hausse des cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 de 98\u202f000, sous un consensus de 113\u202f000 et en baisse par rapport \u00e0 l\u2019augmentation de 122\u202f000 en mai, tandis que l\u2019indice ISM manufacturier (PMI) s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 53,3 contre 54,0 attendu. Par ailleurs, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, n\u2019a fourni aucune indication explicite sur la politique de juillet lors du Forum de la BCE sur la banque centrale, tout en r\u00e9affirmant l\u2019objectif d\u2019inflation de 2% de la Fed et l\u2019ind\u00e9pendance de l\u2019institution. Lors de la s\u00e9ance au comptant de mercredi, le S&P 500 a perdu 0,22% et le Dow 0,03%, tandis que le Nasdaq Composite a c\u00e9d\u00e9 0,66%, p\u00e9nalis\u00e9 par le repli des valeurs de semi-conducteurs et de m\u00e9moires, emmen\u00e9es par Micron Technology et SanDisk Corp.<\/p>\n\n
Nous recommandons de rester prudents, le march\u00e9 attendant clairement le rapport de juin sur les Nonfarm Payrolls pour d\u00e9finir une direction. La combinaison d\u2019un ralentissement des cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le priv\u00e9 et de chiffres manufacturiers moins solides sugg\u00e8re un refroidissement de l\u2019activit\u00e9. Le prochain rapport sur l\u2019emploi devient donc une donn\u00e9e cl\u00e9, susceptible de confirmer un ralentissement et d\u2019influencer fortement la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Dans ce contexte d\u2019incertitude, nous voyons de la valeur \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 avant la publication. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) \u00e9volue actuellement autour d\u2019un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 14, ce qui rend les options relativement peu co\u00fbteuses pour se couvrir ou sp\u00e9culer. Un \u00e9cart significatif par rapport au consensus de 150\u202f000 cr\u00e9ations d\u2019emplois devrait provoquer un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, au b\u00e9n\u00e9fice des strat\u00e9gies profitant d\u2019un pic de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
La faiblesse sp\u00e9cifique du Nasdaq, dont le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice anticip\u00e9 est \u00e9lev\u00e9 \u2014 autour de 28 \u2014 sugg\u00e8re que le rallye port\u00e9 par l\u2019IA est fragile. Nous jugeons prudent d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF QQQ afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse des valeurs technologiques. Cela est d\u2019autant plus pertinent que des titres comme Micron Technology ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 entra\u00eener le march\u00e9 \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Ce comportement de march\u00e9 signale une rotation potentielle hors des secteurs de croissance sur-valoris\u00e9s vers des segments plus d\u00e9fensifs. Nous envisageons donc de financer des positions baissi\u00e8res sur la technologie par des positions haussi\u00e8res sur des secteurs moins sensibles au cycle. Historiquement, lorsque les PMI manufacturiers reculent, les flux de capitaux tendent \u00e0 se diriger vers les services aux collectivit\u00e9s (utilities) et les biens de consommation de base.<\/p>\n\n\n\n