L\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 volatil en Europe, alimentant les rumeurs d\u2019une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 162,50 en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique, puis a chut\u00e9 de plus de 100 pips en quelques minutes, fr\u00f4lant bri\u00e8vement 161,00 avant de rebondir vers 162,00 puis de reperdre du terrain ; elle c\u00e9dait en dernier lieu environ 0,8%, sous 161,50. Plus tard, le Bureau of Labor Statistics (BLS) doit publier le rapport sur l\u2019emploi de juin, incluant les cr\u00e9ations d\u2019emplois (Nonfarm Payrolls), le taux de ch\u00f4mage et l\u2019inflation salariale. Par ailleurs, un membre issu du secteur priv\u00e9 du Council on Economic and Fiscal Policy japonais a d\u00e9clar\u00e9 que la Banque du Japon devait continuer \u00e0 relever ses taux \u00e0 un rythme mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli apr\u00e8s la publication, mercredi, de statistiques montrant un repli de l\u2019ISM Manufacturing PMI \u00e0 53,3 en juin contre 54, tandis que l\u2019indice des prix pay\u00e9s a recul\u00e9 \u00e0 73 contre 82,1 ; t\u00f4t jeudi, le Dollar Index s\u2019est rapproch\u00e9 de 101,00, en baisse d\u2019environ 0,4%. Le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, s\u2019est exprim\u00e9 au Forum de la BCE ; son score FXS Speechtracker ressort \u00e0 5,6\/10 et il a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019objectif d\u2019inflation de 2%. L\u2019or a franchi les 4 100 $ mercredi avant de terminer l\u00e9g\u00e8rement en hausse ; le XAU\/USD s\u2019est maintenu au-dessus de 4 050 $. La livre sterling a progress\u00e9, le GBP\/USD gagnant plus de 0,5% vers 1,3350 apr\u00e8s la lecture Speechtracker de 6\/10 du gouverneur de la BoE, Bailey, contre une moyenne historique de 4,7\/10. L\u2019EUR\/USD s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 1,1400 apr\u00e8s le ralentissement de l\u2019inflation IPCH en zone euro \u00e0 2,8% en juin contre 3,2%, sous un consensus \u00e0 3%.<\/p>\n\n
La chute brutale de l\u2019USD\/JPY sous 161,50 envoie un signal fort d\u2019intervention sur le change, ce qui en fait une paire dangereuse \u00e0 trader de mani\u00e8re directionnelle. Des mouvements tout aussi abrupts avaient \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s au printemps 2024, lorsque les autorit\u00e9s japonaises avaient d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 milliards de dollars pour d\u00e9fendre le yen. Cet historique plaide pour anticiper une volatilit\u00e9 accrue et privil\u00e9gier l\u2019utilisation d\u2019options afin de travailler la borne de fluctuation plut\u00f4t que de parier sur une direction nette.<\/p>\n\n
Toute l\u2019attention doit d\u00e9sormais se porter sur le rapport Nonfarm Payrolls du jour, qui dictera le prochain mouvement du dollar am\u00e9ricain. Le r\u00e9cent recul de l\u2019indice ISM Prices Paid \u00e0 73 sugg\u00e8re un apaisement des pressions inflationnistes, susceptible de se traduire par un chiffre de l\u2019emploi inf\u00e9rieur aux attentes. Un \u00e9cart n\u00e9gatif sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois \u2014 \u00e0 l\u2019image du bond inattendu \u00e0 272 000 observ\u00e9 dans un rapport de mai 2024 \u2014 peut entra\u00eener un repricing significatif ; un chiffre faible aujourd\u2019hui pousserait probablement le Dollar Index plus nettement sous 101,00.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 quelques signes de refroidissement, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste publiquement attach\u00e9e \u00e0 sa cible d\u2019inflation de 2%, le pr\u00e9sident Warsh rejetant toute forward guidance. Cela cr\u00e9e une tension entre les donn\u00e9es r\u00e9centes et la communication de politique mon\u00e9taire, rendant les strat\u00e9gies sur l\u2019USD plus incertaines. Cette divergence explique pourquoi nous voyons des opportunit\u00e9s sur des paires comme le GBP\/USD, qui b\u00e9n\u00e9ficie de la posture ferme de la Banque d\u2019Angleterre face aux baisses de taux.<\/p>\n\n
Nous estimons que le trade le plus clair repose sur la divergence des politiques mon\u00e9taires, en particulier entre le Royaume-Uni et l\u2019Europe. La Banque d\u2019Angleterre \u00e9carte des baisses de taux imminentes, tandis que l\u2019inflation en zone euro vient de retomber \u00e0 2,8%, nettement sous la lecture pr\u00e9c\u00e9dente de 3,2%. Cela milite pour l\u2019utilisation d\u2019options afin de construire une position longue GBP\/EUR, le tableau fondamental \u00e9tant favorable \u00e0 la livre face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n
Le maintien de l\u2019or au-dessus de 4 050 $, m\u00eame dans un contexte de Fed restrictive, constitue un signal fort d\u2019une demande sous-jacente. Ce n\u2019est pas surprenant : les banques centrales dans le monde ont ajout\u00e9 plus de 1 000 tonnes \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022 comme en 2023, cr\u00e9ant un plancher solide pour les prix. Il convient de consid\u00e9rer tout repli li\u00e9 \u00e0 un dollar temporairement fort comme une opportunit\u00e9 potentielle d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or.<\/p>\n\n\n\n