La livre sterling a recul\u00e9 face au yen en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne jeudi, le GBP\/JPY glissant de 216,00 \u00e0 214,85 avant de repasser au-dessus de 215,00. Le mouvement n\u2019avait pas de catalyseur \u00e9vident et a raviv\u00e9 les discussions sur une possible activit\u00e9 du minist\u00e8re japonais des Finances. L\u2019\u00e9volution du cross a suivi l\u2019achat g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de yen, la devise s\u2019\u00e9tant brusquement raffermie contre les principales monnaies.<\/p>\n\n
L\u2019USD\/JPY a \u00e9galement chut\u00e9, perdant plus de 130 pips en quelques minutes jusqu\u2019\u00e0 un plus bas de s\u00e9ance \u00e0 161,13, avant d\u2019effacer une partie de la baisse. Ce mouvement intervient apr\u00e8s que le yen a touch\u00e9 plus t\u00f4t cette semaine son plus bas niveau en 40 ans face au dollar, maintenant l\u2019attention sur une \u00e9ventuelle intervention officielle pour freiner l\u2019affaiblissement de la devise. Les conditions de march\u00e9 pourraient compter : un retournement du dollar apr\u00e8s un rapport US sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) d\u00e9cevant, ou une liquidit\u00e9 plus r\u00e9duite vendredi du fait de la fermeture des march\u00e9s am\u00e9ricains pour la f\u00eate du 4 juillet, sont per\u00e7us comme des contextes plus favorables. D\u2019autres commentaires \u00e9voquaient des anticipations d\u2019une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons le mouvement brusque de ce matin sur le yen non comme un \u00e9v\u00e9nement al\u00e9atoire, mais comme un tir de semonce d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 des autorit\u00e9s japonaises. Le yen a inscrit des plus bas de 40 ans, l\u2019USD\/JPY ayant r\u00e9cemment touch\u00e9 164,75, et ce type d\u2019\u00e0-coup volatil est un signe classique qu\u2019elles testent la r\u00e9action du march\u00e9. Nous estimons que cela indique que leur tol\u00e9rance \u00e0 la faiblesse de la devise s\u2019amenuise tr\u00e8s rapidement.<\/p>\n\n
Cette hausse du risque fait grimper la volatilit\u00e9 implicite des options sur yen, les rendant plus co\u00fbteuses. Les indicateurs de volatilit\u00e9 \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/JPY ont bondi au-del\u00e0 de 14 %, refl\u00e9tant l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019un mouvement important et imminent. Nous jugeons qu\u2019acheter des puts hors-la-monnaie sur l\u2019USD\/JPY ou le GBP\/JPY constitue une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019une appr\u00e9ciation soudaine et marqu\u00e9e du yen.<\/p>\n\n
Nous prenons les interventions de fin 2022 comme un manuel op\u00e9rationnel direct de ce qui pourrait se produire ensuite. \u00c0 cette p\u00e9riode, les responsables japonais avaient d\u00e9pens\u00e9 plus de 9 000 milliards de yens et provoqu\u00e9 des chutes instantan\u00e9es de 400 \u00e0 500 pips sur l\u2019USD\/JPY lorsqu\u2019ils intervenaient. La situation actuelle para\u00eet tr\u00e8s similaire, ce qui laisse penser que toute action sera d\u00e9cisive et cherchera \u00e0 maximiser l\u2019impact sur les sp\u00e9culateurs.<\/p>\n\n
Les prochains jours offrent une fen\u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e pour une intervention officielle d\u2019ampleur, en particulier autour de la publication du rapport US sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) pr\u00e9vue demain, le 3 juillet. Les volumes d\u2019\u00e9changes seront inhabituellement faibles en raison du jour f\u00e9ri\u00e9 observ\u00e9 aux \u00c9tats-Unis pour l\u2019Independence Day, un contexte que les autorit\u00e9s pourraient exploiter pour amplifier l\u2019effet de leurs achats de yen. Nous restons donc en alerte maximale face \u00e0 un risque de mouvements abrupts sur cette p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u00e9j\u00e0 positionn\u00e9s pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un yen faible, par exemple acheteurs d\u2019USD\/JPY, nous estimons essentiel de couvrir cette exposition. L\u2019achat de calls sur le yen ou le recours \u00e0 d\u2019autres strat\u00e9gies prot\u00e9geant contre un mouvement baissier rapide pourrait s\u2019av\u00e9rer d\u00e9terminant. Le co\u00fbt de cette protection augmente, mais nous la jugeons n\u00e9cessaire au vu des signaux clairs en provenance de Tokyo.<\/p>\n\n\n\n