L\u2019EUR\/GBP est pass\u00e9 sous la zone de support 0,8600\/8610, un mouvement attribu\u00e9 \u00e0 des ajustements de positions sur la livre sterling plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un d\u00e9clencheur de march\u00e9 unique. Le d\u00e9bouclement a port\u00e9 sur des expositions vendeuses de sterling, co\u00fbteuses et d\u00e9tenues de longue date, avec des taux \u00e0 une semaine autour de 3,80% ; un euro moins bien orient\u00e9 et la cassure technique ont favoris\u00e9 de nouvelles liquidations \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 se d\u00e9tendait. La croix est jug\u00e9e disposer d\u2019une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e \u00e0 court terme, avec un potentiel de glissement vers 0,8545\/50 avant de buter.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne ensuite vers le calendrier politique britannique, fin juillet puis jusqu\u2019en novembre : un changement de leadership est attendu le 20 juillet et un budget d\u00e9but novembre est envisag\u00e9. Les march\u00e9s scrutent les choix budg\u00e9taires possibles et les contraintes li\u00e9es \u00e0 une arithm\u00e9tique budg\u00e9taire serr\u00e9e, notamment l\u2019id\u00e9e que de nouveaux plans de d\u00e9pense pourraient n\u00e9cessiter des hausses d\u2019imp\u00f4ts. Par ailleurs, les anticipations d\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire \u00e9taient li\u00e9es \u00e0 la position de membres accommodants du MPC de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Nous observons une rupture de l\u2019EUR\/GBP sous le seuil cl\u00e9 de 0,8600, ce qui force la fermeture de positions vendeuses sur la livre d\u00e9tenues depuis longtemps. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 une baisse de 15% des positions nettes vendeuses sur la GBP chez les op\u00e9rateurs non-commerciaux la semaine derni\u00e8re, confirmant cette tendance. Ce d\u00e9bouclement semble \u00eatre le principal moteur, plut\u00f4t qu\u2019une information isol\u00e9e.<\/p>\n
Cette baisse de la paire devrait avoir une limite, et nous estimons qu\u2019un plancher pourrait se situer autour de 0,8545 \u00e0 0,8550. Ce niveau peut \u00eatre envisag\u00e9 comme un point d\u2019entr\u00e9e potentiel pour des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019une stabilisation ou d\u2019un retournement. La vente d\u2019options put EUR\/GBP avec des strikes sous 0,8550 peut constituer un moyen efficace de se positionner dans cette optique.<\/p>\n
Un facteur majeur est le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 des positions vendeuses sur la livre, avec des taux courts proches de 3,80%. Ce portage n\u00e9gatif rend on\u00e9reux le maintien de shorts sterling, en particulier lorsque la volatilit\u00e9 recule. C\u2019est pourquoi nous observons des sorties de ces strat\u00e9gies m\u00eame en l\u2019absence de catalyseur majeur.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019horizon, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 ce que l\u2019actualit\u00e9 politique redevienne un moteur de march\u00e9 plus tard dans le mois. Tous les regards seront tourn\u00e9s vers le changement attendu de leadership travailliste autour du 20 juillet, puis les nominations au sein du cabinet. Cette phase de calme constitue une fen\u00eatre pour se pr\u00e9parer \u00e0 un regain de volatilit\u00e9 fin juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n
Le nouveau gouvernement sera fortement contraint par la situation budg\u00e9taire du Royaume-Uni, avec un ratio dette\/PIB actuellement \u00e0 102%. Cela signifie que tout plan de d\u00e9penses significatif n\u00e9cessitera tr\u00e8s probablement des hausses d\u2019imp\u00f4ts, un sc\u00e9nario susceptible de peser sur la livre plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Nous anticipons que des pr\u00e9cisions de politique \u00e9conomique commenceront \u00e0 \u00e9merger en ao\u00fbt, en amont d\u2019un budget crucial d\u00e9but novembre.<\/p>\n
Dans un contexte de faible volatilit\u00e9, il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de maturit\u00e9 plus longue, expirant apr\u00e8s ces \u00e9tapes politiques cl\u00e9s. L\u2019achat de calls EUR\/GBP d\u2019ao\u00fbt ou de novembre, voire de straddles, pourrait offrir un moyen rentable de se positionner face \u00e0 un risque de surprise de politique \u00e9conomique. Cela permet de se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement significatif lorsque l\u2019attention du march\u00e9 se reportera sur la politique britannique.<\/p>\n\n\n\n