L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) en Suisse est rest\u00e9 inchang\u00e9 sur un mois en juin, \u00e0 0 %. Ce r\u00e9sultat est inf\u00e9rieur au consensus de march\u00e9, qui tablait sur 0,1 %.<\/p>\n
Cette stagnation de l\u2019IPC sugg\u00e8re une pause de la hausse mensuelle des prix au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9, tout en constituant une surprise baissi\u00e8re par rapport aux attentes. Aucun d\u00e9tail compl\u00e9mentaire de ventilation n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 dans cette publication.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation suisse pour juin sont ressorties stables \u00e0 0 %, d\u00e9cevant des attentes d\u2019une l\u00e9g\u00e8re hausse. Cela renforce l\u2019id\u00e9e que les tensions sur les prix se dissipent plus rapidement que pr\u00e9vu. Nous y voyons un signal important pour la future orientation de la politique mon\u00e9taire de la Banque nationale suisse (BNS).<\/p>\n
La BNS, qui a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux directeur en mars, dispose d\u00e9sormais d\u2019un argumentaire encore plus solide en faveur d\u2019un nouvel assouplissement. Avec ces chiffres, l\u2019inflation annuelle retombe \u00e0 1,2 %, un niveau bien \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la fourchette cible de la BNS (0-2 %), ce qui renforce sensiblement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux lors de la r\u00e9union de septembre. Selon nous, le march\u00e9 sous-estime peut-\u00eatre la probabilit\u00e9 de ce prochain mouvement.<\/p>\n
Cette perspective exerce une pression baissi\u00e8re sur le franc suisse. Nous anticipons un affaiblissement du franc face \u00e0 l\u2019euro comme face au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines. Le diff\u00e9rentiel de taux devient un moteur cl\u00e9, d\u2019autant que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient ses taux inchang\u00e9s sur fond d\u2019inflation un peu plus persistante, ressortie \u00e0 2,5 % dans la derni\u00e8re estimation \u00ab flash \u00bb de la zone euro.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/CHF et USD\/CHF. Ces positions offrent un moyen \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer parti d\u2019une possible d\u00e9pr\u00e9ciation du franc. Nous viserions des \u00e9ch\u00e9ances post\u00e9rieures \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la BNS en septembre afin de capter une \u00e9ventuelle volatilit\u00e9 li\u00e9e aux d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les traders devront \u00e9galement surveiller les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat suisses, qui devraient d\u00e9sormais int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisse. Des opportunit\u00e9s \u00e9mergent aussi via des positions de r\u00e9ception du taux fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat suisses \u00e0 court terme, en pariant sur une poursuite de la baisse des taux directeurs.<\/p>\n
Historiquement, la BNS n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive, souvent avant d\u2019autres banques centrales. Lors du dernier grand cycle d\u2019assouplissement, amorc\u00e9 par une baisse surprise, le franc s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 4 % face \u00e0 l\u2019euro au cours des trois mois suivants. Nous voyons se dessiner une trajectoire comparable aujourd\u2019hui, m\u00eame si elle pourrait \u00eatre moins marqu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n